兴证电新2026锂电材料研究巡礼：需求双轮驱动供给刚性约束行业上行

这份研报分析了2026年锂电材料行业的发展趋势，指出需求端由动力和储能双轮驱动，但供给端存在刚性约束。报告指出当前锂电板块呈现‘强现实、弱预期’表现，尽管9月排产景气度高，但明年储能端需求增速预期下修，国内储能明年出货有望增长10%-20%，海外储能增速可达50%以上。同时，锂电板块估值较低（普遍15-20倍），明年需求增速或从年初30%以上降至20%左右，但仍优于其他行业，板块向下空间有限，具备反攻概率。

锂电赛道未来发展趋势显示，需求端将主要由动力电池和储能电池共同驱动。国内动力领域明年电动车销量预计增长5%左右，单车带电量预计增长10%左右，电动重卡明年增速或超30%但基数较小。欧洲动力领域若政策稳定，电动车增速或维持30%以上。美国动力领域2026年无补贴销量承压，2027年预计持平。新兴市场（东南亚、南亚、澳洲、拉美）受高油价、能源危机影响，电动车与储能需求增速全球最快，是未来核心增量。供给端以隔膜为例，属于锂电材料中供需相对紧张的环节，价格波动小于碳酸锂等材料，2025年触底后过剩逐步缓解，价格有所回升。技术迭代推动龙头格局形成，未来90%以上份额为湿法隔膜，湿法隔膜向5微米迭代，当前佛塑科技在5微米隔膜上具备较强盈利能力。

研报重点分析了锂电材料的需求端和供给端。需求端方面，报告详细分析了国内、欧洲、美国及新兴市场的动力电池和储能电池需求增速，指出国内储能明年出货有望增长10%-20%，海外储能增速可达50%以上。供给端方面，以隔膜为例，分析了供需关系、定价模式、扩产周期及技术迭代对行业格局的影响。隔膜行业扩产需解决资金、周期问题，当前行业现金状况不佳，扩产多依赖定增等再融资手段，核心设备仍依赖进口，扩产周期约1年，短于过往的2年。

当前锂电市场现状呈现‘强现实、弱预期’表现。虽然9月排产景气度高，但明年储能端需求增速预期下修，不会出现出货同比下滑。锂电板块估值较低（普遍15-20倍），明年需求增速或从年初30%以上降至20%左右，但仍优于其他行业，板块向下空间有限，具备反攻概率。国内动力领域明年电动车销量预计增长5%左右，单车带电量预计增长10%左右，电动重卡明年增速或超30%但基数较小。欧洲动力领域若政策稳定，电动车增速或维持30%以上。美国动力领域2026年无补贴销量承压，2027年预计持平。

研报提示了几个关键风险点。首先是国内储能需求变化是明年锂电行业核心变量，需关注碳酸锂价格、系统运行费、相关政策调整，若国内储能收益修复，需求或上修。其次是海外储能需关注关税政策调整，若政策无大变化，增速将维持50%以上。最后是隔膜行业需关注海外日韩企业扩产收缩及国内企业扩产意愿变化。此外，锂电材料行业扩产需解决资金、周期问题，当前行业现金状况不佳，扩产多依赖定增等再融资手段，核心设备仍依赖进口，扩产周期约1年，短于过往的2年，这也是需要关注的方面。