兴证电新 2026研究巡礼算电协同 算力时代的能源重构新能源需求出现新增长极

核心观点与政策背景

• 数据中心建设加速，算力与电力深度融合，推动“三电协同”及绿电直连发展。
• 政策从顶层设计走向项目落地，绿电直连进入规模化推进阶段。
• 五号文核心要求：自用绿电占比不低于60%，上网电量不超过20%，纳入规划调度。
• 地方政策持续加码，截至2024年4月，已批复90个绿电直连项目，总装机约26GW，其中12个与数据中心相关。

绿电直连的经济性分析

• 以宁德时代40GW锂电绿色制造基地为例，绿电直连度电成本约3毛2，显著低于非绿电7毛多的平均成本，价差约3毛9。
• 数据中心对电价高度敏感，绿电运营商具备成本优势，电费成本占租赁成本45%。
• 理想情况下，绿电直连成本可降至5毛左右，但需考虑实际费用，如接入公共网络容量等。
• 接网容量越小，稳定供应保障费用越少，可有效压降成本，扩大绿电直连优势。

绿电运营商转型数据中心的优势

• 数据中心电费成本占比高，电价成为盈利能力核心变量。 -colo商业模式：设备自由，设施外包，企业拥有服务器硬件，数据中心提供基础设施支持。 -AC资金上涨趋势：AI及高耗能计算需求增长，一线城市资源约束，优质数据中心供给趋紧。 -绿电运营商布局AC优势：电力资产与算力需求深度融合，成本管控、供电稳定性、资源禀赋、融资成本等方面具备优势。

绿电运营商布局数据中心的三种模式

1. 重资产自建型：如中国能建、新农科等，主导绿色数据中心及算力集群建设，强化绿电直供+IDC运营能力。
2. 拥有合储一体化延伸型：如双龙股份、绵阳智能等，依托既有新能源项目，探索数据中心配套建设，提升绿电利用率。
3. 资本合作与轻资产切入型：如运能控股、韵达股份等，参股数据算力公司，绑定AI用户，开展绿电+3D+数据合作。

新能源装机需求测算

• 典型数据中心测算：IT功率1GW，PUE1.25，年用电量10.95GWh，80%绿电直连比例需8.76GWh新能源，考虑波动性及政策要求，需14.67GWh发电量。
• 风光装机规模：风电约4.1GW，光伏约2.7GW，储能功率1.36GW，电量5.46GWh。
• 100GW数据中心IP负载测算：新能源总需求682GW，风电409GW，光伏273GW，储能136GW，电量546GWh。
• 敏感性分析：绿电使用比例提升，新能源装机规模将显著增加。

投资建议

• 绿电直供及源网荷储一体化环节：金科科技、协鑫科技、金开新能、运能控股等。
• 三电协同：阳光电源、金风科技、宁德时代、文杰股份、绵阳智能、三一、韵达、海博思创等。
• 算力中心电源：金盘股份、科士达、中航电器、中国西电、国电南瑞、国网数字科技等。
• 电力市场参与：虚拟电厂及综合能源服务商：朗新科技、四方股份、东方电子等。