科华数据 26H1点评数据中心业务稳健增长

➡事件： 公司26H1实现营收/归母/扣非38.84/3.96/2.42亿元，同比+4.1%/+62.7%/+8.4%；其中26Q2实现营收/归母/扣非24.54/3.18/1.78亿元，同比-2.5%/+82.2%/+9.3%，环比+71.6%/+307.9%/+174.2%。 公司此前已预告业绩，实际归母业绩超出预告上限值，扣非业绩在预告中值以上。 非经损益主要在，公司5月完成出售广东科云辰航80%股权，确认转让投资收益1.85亿元，增厚利润；主业经营整体平稳，26Q2毛利率22.3%，同比/环比-0.2/-5.5pct，新能源结构调整、海外收入显著增长，修复毛利。 ➡拆分： #数据中心产品：26H1收入9.04亿元，同比+15.3%，毛利率31.1%，同比-5.0pct。收入稳步增长，毛利率下降主要因元器件涨价引起。 #新能源产品：26H1收入19.26亿元，同比+4.0%，毛利率21.8%，同比+4.3pct。公司推进1600V 465kW组串逆变器、3.15/3.5MW液冷储能PCS及6.25/6.9MW一体化变流升压产品的规模推广，板块盈利能力改善。 #IDC服务：26H1收入6.86亿元，同比+11.9%，毛利率12.5%，同比-8.3pct。 #智慧电能：26H1收入3.20亿元，同比-27.2%，毛利率36.5%，同比基本持平。在手订单较多，收入主要体现在下半年。 #海外：26H1境外收入8.53亿元，同比+135.2%，毛利率36.4%，显著高于国内。主要新能源海外增长等。 ➡减值&股权激励： 上半年减值0.7亿，股权激励费用下半年开始计提，约0.6亿，全年减值+激励共影响约2亿+。 AIDC➡新产品： #电源：#公司100kW UPS模块已量产，200kW模块产品取得1.2MW UPS认证，弹性直流一体柜（HVDC）累计交付超3,000台，#SST下半年将推出。# #液冷侧，公司1.2MW# CDU上半年实现批量交付某大厂；翔安工厂下半年投产，主要生产液冷产品，规划产值30-40亿 ➡业绩预测： 若扣除股权激励、减值和资产出表，预计经营性业绩估值约39倍。