26H1稳健增长，超节点有望推动数据中心业务迈上新台阶

华勤技术：26H1稳健增长，超节点有望推动数据中心业务迈上新台阶

核心观点与关键数据：

• 26H1业绩表现： 公司实现营收937.19亿元，同比增长11.7%；归母净利润30.00亿元，同比增长58.8%；扣非净利润16.76亿元，同比增长11.0%；毛利率8.1%，同比增长0.5个百分点。业绩符合此前预告，营收和扣非接近预告中值，归母净利润接近预告上限。
• 26Q2业绩表现： 营收529.73亿元，同比增长8.2%，环比增长30.0%；归母净利润19.39亿元，同比增长85.2%，环比增长82.8%；扣非净利润8.54亿元，同比增长14.1%，环比增长3.8%；毛利率7.8%，同比增长0.7个百分点，环比下降0.7个百分点，主要由于Buy-sell模式下存储涨价提升产品ASP。
• 数据中心业务： 26H1数据中心业务收入约200亿元，25H2平台切换完成后持续逐季度环比改善。26Q2超节点实现小批量量产交付，26Q3大批量预计加速利润释放。预计26年数据中心业务营收同比超过50%增长，关注潜在超预期可能；27年超节点利润释放持续加速，数据中心业务有望延续50%以上的同比增长。
• 消费电子业务： 26H1移动终端/AIoT/PC业务营收同比分别增长超过17%/85%/50%。移动终端方面，公司凭借多元化产品结构及客户布局实现智能手机出货量稳健增长，平板、智能穿戴亦延续增长态势。后续存储压力边际缓解+ODM渗透率提升预计带动业务稳健向上。AIoT方面，海内外客户IPCamera/智能音箱/游戏掌机等多产品加速上量出货，布局新型AI终端打开增长空间。PC方面，公司较台湾ODM差异化优势明显，26全年出货量预计稳健向上，ODM份额提升+ToB业务拓展有望持续带来增量。
• 创新业务： H1营收同比超过翻倍增长。汽车电子方面，26H1智驾/智舱/车身域/动力域等四大产品加速量产交付，营收同比实现翻倍以上增长，公司持续突破海内外大客户，有望28年实现盈亏平衡。机器人方面，26H1数采机器人及机器人零部件加速量产交付，数采机器人/EMS代工截至26年8月累计出货超400/4000台，轮式/双足人形机器人完成原型开发落地，商业化进程有望持续加速。
• 盈利预测与投资建议： 根据公司最新业绩，适当调整盈利预测，预计公司2026-28年实现归母净利润55/70/85亿元（对应26/27/28年前值51/63/78亿），对应PE估值21/17/14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示： 终端需求不及预期；行业竞争加剧；AI发展不及预期。

研究结论： 公司26H1业绩稳健增长，数据中心业务超节点放量在即，消费电子业务行业逆风下韧性凸显，创新业务汽车电子/机器人前景广阔。公司盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。