必易微（688045）2026年中报点评 26H1收入高增+实现扭亏，数据中心电源业务翻倍增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：必易微2026年H1实现营收4.52亿元，同比增长59.95%，成功扭亏为盈，归母净利润3759.83万元，扣非归母净利润3101.99万元。Q2营收2.47亿元，环比增长20.81%，扣非归母净利润2036.40万元，环比增长91.1%。
• 利润驱动因素：收入快速增长叠加费用率摊薄，研发、管理费用率分别同比下降7.87pct、3.66pct至17.56%、4.19%，费用率下降主要源于收入规模扩大。
• 收入结构：电机驱动、大功率电源、电池管理、DC-DC、LED背光驱动及传感器芯片等相关产品收入合计同比增长超过137%，构成营收增长的大部分。产品结构由消费级向工业与算力场景切换，大功率芯片收入同比增长126.80%，工业自动化领域收入同比增长78.14%。
• 行业景气度：AI基础设施与储能双景气支撑需求，全球AI基础设施支出预计同比增长56%，储能系统出货量同比增长78.8%。公司已构建五大产品线，通过“电—机—磁—感”系统协同为客户提供一站式芯片解决方案。

研究结论

• 投资建议：上调公司2026-2028年归母净利润预测为0.64/1.22/1.88亿元，对应EPS为0.91/1.73/2.67元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。

财务预测表

| 年份 | 营业总收入(百万) | 归母净利润(百万) | 每股盈利(元) | 市盈率(倍) | 市净率(倍) | | ------ | ---------------- | ---------------- | ------------ | ---------- | ---------- | | 2025A | 683 | 12 | 0.17 | - | 2.9 | | 2026E | 1,003 | 64 | 0.91 | 64 | 2.8 | | 2027E | 1,298 | 122 | 1.73 | 33 | 2.6 | | 2028E | 1,674 | 188 | 2.67 | 22 | 2.4 |