中国重汽A中报点评 出海驱动Q2盈利高增 车桥降税兑现 高分红强化价值

中国重汽A中报显示，公司2026年H1实现营收384.10亿元（同比+46.82%），归母净利润9.73亿元（同比+45.48%），扣非归母净利润9.41亿元（同比+50.22%）。Q2单季营收187.50亿元（同比+41.5%、环比-4.6%），归母净利润5.18亿元（同比+44.6%、环比+13.9%）。

1. 销量高增，出口+份额提升逻辑持续兑现：H1公司重卡销量10.61万辆（同比+30.99%），高于行业增速。出口销量占比超50%，重汽集团海外市场份额连续21年国内第一。出口高景气叠加国内份额提升，驱动收入高增长。
2. Q2收入环降但利润环增，盈利能力明显改善：Q2收入环比下降4.6%，但归母净利润环比增长13.9%，归母净利率提升至约2.76%。主要得益于毛利率提升（约7.1%，较Q1提升0.4pct，主要源自出口占比提升）和费用控制（管理费用同比-36.6%，财务费用改善）。
3. H1车桥利润接近翻倍，高新认证带来约1.2亿元净利润增量：H1济南车桥实现收入64.42亿元、净利润10.56亿元（同比+96.6%）。2025年前三季度车桥适用25%所得税率，2026Q4降至15%。按26H1车桥净利润反推，税率下降10pct约贡献1.24亿元净利润增量，对应归母净利润增量约0.63亿元（占公司H1归母净利润同比增量21%）。
4. 分红比例从55%提至65%，强化价值属性：H1经营现金流转正至17.73亿元，公司拟中期每10股派5.41元，现金分红6.32亿元（相当于H1归母利润约65%）。

投资建议：出口高景气、国内份额提升、车桥利润释放及股东回报改善逻辑持续兑现。维持2026年归母净利润22亿元预测，现价对应估值仅10.8XPE，股息率达6%，持续重点推荐。