2026年中报点评：26H1业绩高增，煤层气放量驱动盈利兑现

核心观点

首华燃气通过并购重组完成从园艺制造向煤层气开采及天然气管输的战略转型，2026年中期业绩显著回升，盈利能力持续修复，产建节奏稳步推进，产销量与管输量持续增长，单方经济性持续优化。

关键数据

• 2026年上半年实现营收17.47亿元，同比+30.52%；实现归母净利润1.87亿元，同比+2131.55%。
• 天然气业务毛利率提升至25.32%，销售净利率提升至15.65%。
• 2026年上半年实现天然气产量5.88亿立方米，同比增长39%；天然气销售量8.01亿立方米，同比增长25%。
• 上游生产板块天然气销售价格约2.22元/方（不含税），同比提升0.16元/方；单方油气资产折耗约0.71元/方，同比减少0.22元/方。

研究结论

预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.05亿元、8.02亿元、8.98亿元，EPS分别为1.57元、2.08元、2.33元。公司作为深层煤层气放量兑现的上游天然气核心标的，具备较强资源基础与持续迭代的开发技术优势，预计未来三年归母净利润复合增长率为74.39%，给予2027年15x PE，对应目标价为31.20元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

天然气勘探及开发风险；天然气政策风险；天然气价格波动风险；合同权益及商誉余额较高的风险等。