2025年中报业绩点评：量增本降兑现高盈利，经营性现金流同步改善

核心观点与关键数据

牧原股份2025年中报显示公司经营向好，主要亮点包括：

• 营收与利润大幅增长：2025年上半年实现营收764.63亿元（同比增长34.46%），归母净利润105.30亿元（同比增长1169.77%），扣非归母净利润106.77亿元（同比增长1115.32%）。
• 生猪出栏量显著提升：销售生猪4691.0万头（同比增长44.8%），其中商品猪3839.40万头（同比增长32.5%），仔猪829.10万头（同比增长168%）。
• 成本控制成效显著：生猪养殖成本稳步下降，7月降至11.8元/kg，预计年底有望达成12元/kg的成本目标。
• 经营性现金流改善：2025年上半年经营性现金流173.51亿元（同比增长12.13%）。
• 资产负债率优化：截至2025年6月末，资产负债率降至56.06%（较2024年末降低2.62pct）。
• 屠宰肉食业务改善：2025年上半年生猪屠宰量1141.48万头（同比增长110.87%），产能利用率达78.72%，业绩显著改善。

研究结论

• 成本优势与龙头地位：公司通过强化疫病防控、提高种猪育种效率等举措，有望持续降低成本，保持行业领先地位。
• 全产业链协同效应：养殖端与屠宰端的协同管理将最大化盈利能力，预计2025年仍将保持较好盈利状态。
• 未来业绩预测：预计2025-2027年公司营收分别为1464.97/1528.50/1608.10亿元，归母净利润分别为231.96/275.75/293.25亿元，EPS分别为4.25/5.05/5.37元/股。
• 估值与评级：当前股价对应2025-2027年PE分别为11.86/9.97/9.38x，维持“增持”评级。

风险提示

• 生猪疫病大范围爆发风险
• 生猪价格超预期下跌风险
• 饲料原料价格波动风险
• 海外业务拓展不及预期风险