投资驱动业绩大幅提升，银行、科技分部释放利润——众安在线2026年半年报点评

保险Ⅲ2026年08月28日 推荐（维持）目标价区间：17.65-20.87港元当前价：12.31港元 众安在线（6060.HK）2026年半年报点评 投资驱动业绩大幅提升，银行、科技分部释放利润 事项： 华创证券研究所 ❖众安在线公布2026年半年报。2026年上半年实现总保费收入165.58亿元，同比-0.6%；综合成本率同比改善0.1pct至95.5%，归母净利润15.50亿元（同比+132.2%）。 证券分析师：崔祎晴邮箱：cuiyiqing@hcyjs.com执业编号：S0360525120006 评论： 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 ❖基本盘：COR微降、投资收益大幅改善。2026年上半年，实现总保费收入165.58亿元（同比-0.6%）。综合成本率同比-0.1pct至95.5%。其中综合赔付率56.9%，综合费用率38.6%。 （1）健康生态：众民保、团险驱动增长。2026H1，健康生态实现总保费收入67.14亿元（同比+7.0%），占总保费比例同比+2.8pct至40.5%。旗舰产品“尊享e生”保费收入达34.06亿元，环比有所下降。众民保方面，2026年上半年进一步完成基础款众民保与众民保中高端两条产品线的迭代优化，搭建梯度化普惠医疗险产品矩阵，26H1众民保系列实现总保费收入16.54亿元（同比+60.5%），成为健康生态的新增长引擎。此外，团险保费同比+57.5%至5.05亿元。2026H1，健康生态的综合成本率同比-0.2pct至92.7%。费用率改善1.6pct至48.8%，主要由于AI降本增效及续保比例提升；赔付率同比+1.4pct至43.9%，主因产品结构调整。 公司基本数据 总股本(万股)168,481.29已上市流通股(万股)163,481.29总市值(亿港元)207.40流通市值(亿港元)201.25资产负债率(%)43.36每股净资产(元)15.9912个月内最高/最低价(港元)20.20/9.00 （2）数字生活生态：宠物险持续增长，电商业务回暖。2026H1，数字生活生态实现总保费收入77.43亿元（同比+24.7%），占总保费比例同比+9.5pct至46.8%。数字生活板块中，创新业务保费18.42亿元，占比23.8%。其中宠物险引领行业发展，26H1实现保费约6.91亿元（同比+22.7%）。传统业务中，电商板块总保费35.47亿元（同比+45.5%），航旅业务总保费11.61亿元。2026H1，数字生活生态综合成本率同比-0.7pct至99.2%。费用率同比-3.6pct至33.4%，赔付率同比+2.9pct至65.8%。 （3）汽车生态：新能源车险持续高增，赔付率同比提升。2026H1，汽车生态实现总保费收入15.41亿元（同比+4.2%），占总保费比例同比+0.5pct至9.3%，成为保费收入越来越重要的组成部分。深耕新能源车险赛道，2026H1新能源车保费同比+105.7%，占汽车生态保费比例接近36.5%。2026H1，汽车生态综合成本率+2.1pct至93.3%。费用率同比-2.2pct至23.9%；由于新能源车险和交强险占比结构性提升，赔付率同比+4.3pct至69.4%。 相关研究报告 《众安在线（6060.HK）2025年报点评：盈利高增，行稳致远》2026-03-21《众安在线（6060.HK）2025年半年报点评：利润 高增，ZA Bank实现半年度盈利》2025-08-21《众安在线（06060.HK）重大事项点评：完成配售新H股，稳定币业务打开想象空间》2025-07-07 （4）消费金融生态：主动压降业务规模，在贷余额持续收缩。2026H1，消费金融生态实现总保费收入5.6亿元（同比-79.2%），占总保费比例同比-12.8pct至3.4%。截至2026H1，承保在贷余额105亿元，较2025年末下降54.2%。2026H1，消费金融生态综合成本率+1.6pct至95.6%。赔付率同比+4.2pct至64.1%，主要由于底层资产质量波动所致；费用率同比-2.6pct至31.5%。 ❖ZA Bank：盈利能力持续释放。2026年上半年，ZABank盈利水平稳步提升，净利润达到0.71亿港元，约为去年同期的1.5倍；净收入同比增长约26.6%，达到5.78亿港元。净利息收入达3.75亿港元，同比增长25.9%，净服务费及佣金收入增长75.7%至1.23亿港元。同时，得益于吸收存款成本的下降，净息差进一步提升至2.99%，优于行业平均水平。ZA Bank不断优化产品及服务，Invest客户资产规模同比去年+155.4%，驱动非息收入增长。 ❖投资端：26H1增持股票及权益型基金。截至2026H1，众安境内保险资金投资资产总额414.87亿元，较25年末+2.9%。配置结构上，固收类占比70.1%（较期初+0.1pct），其中债券44.9%（较期初-1.5pct），货币型基金及债券型基金14.2%（较期初+0.2pct）；权益类占比27.0%（较期初+3.7pct），其中股票及权益型基金占比13.2%（较期初+4.1pct）。2026H1，公司总投资收益为15.96亿元，年化总/净投资收益率7.8%/4.0%，同比+4.5pct/+1.9pct。 ❖投资建议：公司保费结构持续优化，基于市场情况动态调整各项业务投入。受益于承保利润、投资收益显著提升及银行、科技分部释放利润，归母净利润持续改善。展望未来，预计公司持续推进各生态优质发展与创新探索，AI助力经营效率提升，银行板块、科技板块或打造第二增长曲线。根据当前业务情况，我们调整2026-2028年EPS预测值为1.2/1.2/1.2元（前值：0.9/1.0/1.2元），BPS预测值为16.3/17.5/18.7元（前值：16.0/17.0/18.2元）。由于公司各业务商业模式存在差异，采用分部估值法估值，给予2026年保险+其他业务0.8xPB、数字银行业务3-6xPB，科技输出业务2-3xPS，对应2026年目标价17.65-20.87港元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：经济下行压力加大、权益市场波动、互联网保险行业监管政策变动、公司投资收益不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所