完美世界2026年半年报点评：2026H1业绩符合预期，期待《异环》三季度利润释放

完美世界2026年半年报业绩符合预期，期待《异环》三季度利润释放

事件与业绩表现
完美世界发布2026年半年报，业绩符合预告范围。上半年实现营业收入27.51亿元，同比下降25.47%；归母净利润为-1.18亿元，扣非归母净利润-2.11亿元，均符合此前预告的-1.2至-0.8亿元（归母净利润）和-2.2至-1.8亿元（扣非归母净利润）。2026年Q2营业收入15.80亿元，环比增长34.9%，但归母净利润为-2.21亿元，环比转亏。

《异环》产品表现与利润预期
截至2026年6月30日，《异环》全球累计流水超过14亿元，合同负债增至22.31亿元，环比增加7.43亿元，反映大量未确认收入。暑期1.3版本更新后，《异环》最高位列中国区iOS游戏畅销榜第13名、日本区第2名，截至8月18日全球累计流水达20亿元。预计《异环》相关投放自三季度开始逐步平稳化，叠加未确认收入，该产品有望在利润端体现贡献。从利润率来看，《异环》官方PC及安卓渠道流水占比近60%，无渠道分成，稳态利润率或高于常规渠道发行产品。

新品动态与未来增长预期
轻量化回合制MMO产品《梦幻新诛仙：轻享》定档2026年9月3日公测，旨在拓展碎片化使用场景及回合制MMO用户群体。公司储备丰富，涵盖二次元卡牌、模拟经营卡牌、SLG、休闲游戏及微信、抖音小游戏等品类，关注后续产品逐步上线带动业绩增量。

投资建议与业绩预测
维持“推荐”评级，当前价格10.88元。预计公司2026-2028年营收81.25/91.34/94.91亿元，归母净利润12.72/20.23/21.47亿元，较上次预测下调，主要因《异环》营销投入大而收入确认和利润释放慢于预期。根据2026年8月21日收盘价对应PE估值分别为17x/10x/10x。

风险提示
《异环》产品利润释放不及预期；营销及投放成本超预期；储备产品推进节奏放缓。