银行行业3月社融金融数据点评：信贷需求待修复，居民存款搬家显现趋势

核心观点与关键数据

• 社融增速探底：3月社融存量同比增速为7.9%，较上月下降0.3个百分点，继续探底。3月社融增量5.23万亿元，同比减少6707亿元。
• 主要拖累项：人民币贷款和政府债融资为同比主要拖累项。其中，人民币贷款同比减少6712亿元，企业债券融资同比增加4815亿元，部分替代信贷融资。
• 信贷需求修复缓慢：3月人民币贷款新增2.99万亿元，同比减少6500亿元，贷款存量同比增速为5.7%，较上月下降0.3个百分点。企业短贷同比多增，月末票据利率低位，显示银行存在冲规模需求。
• 居民部门加杠杆意愿低：3月居民贷款新增4909亿元，同比减少4944亿元，中长贷连续6个月同比少增。
• 存款搬家持续：M1增速下降至5.1%，M2增速为8.5%。3月存款新增4.47万亿元，同比增加2200亿元，非银存款同比增加6010亿元，居民存款同比减少6500亿元，非银存款同比增速达29.5%。

研究结论

• 社融增速V型走势：政府债发行节奏提速有望支撑社融增速触底回升，预计呈V型走势。
• 2026年展望：在“更加积极财政政策+适度宽松货币政策”组合下，政府债有望支撑社融平稳增长，但贷款增速可能继续放缓，延续“对公强、零售弱”格局。
• 银行基本面改善：资产规模平稳增长，净息差降幅收窄，非息收入延续回暖，重点领域风险可控，银行盈利端有望继续改善。
• 投资建议：关注规模增速较高、资产质量平稳、拨备厚实的优质区域银行。

风险提示

• 经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑。
• 政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升，资产质量大幅恶化。