天风批零社服：潮宏基在金价波动中韧性与成长展望

该研报分析潮宏基在金价波动中的表现，指出2025年金价上行但黄金饰品消费量下降，投资金消费量上升。2026年上半年金价仍高位震荡，行业分化，传统金饰承压，大众轻奢及高端古法金增速快。潮宏基产品结构均衡，2026年Q2销售增速达30%，毛利率上行，珠宝主业利润预计同比增长。

2025年金价上行，黄金饰品消费量降30%，投资金消费量增35%。2026年上半年金价仍高位震荡，行业呈结构性分化，传统金饰承压，大众轻奢及高端古法金增速快。潮宏基产品结构均衡，看好小克重一口价时尚珠宝及高端古法金，前者具备领先优势，后者有非遗花丝、真金古法等独家系列，同店表现跑赢行业。

报告重点分析潮宏基的产品结构、门店扩张及海外拓展。产品方面，K金起家，一口价与克重类产品占比约1:2，结构均衡。门店扩张方面，现有门店约1600家（加盟1500家），同店表现优异，有拓展至2000-3000家的空间。海外拓展方面，已布局东南亚14家门店，结合当地元素做产品创新，进展超预期。

潮宏基珠宝主业利润预计2026年同比增长，但不足8亿，对应PE约10倍，估值处于行业低位，具备估值及业绩双升潜力。行业方面，看好小克重一口价时尚珠宝及高端古法金，潮宏基在前者具备领先优势。门店扩张方面，开店动力强，有拓展至2000-3000家的空间。海外拓展方面，有望成为重要增长极。

报告提示金价高位可能继续压制黄金饰品消费需求，行业存量竞争加剧，存在价格战风险。海外拓展存在文化适配、当地竞争等不确定性；门店扩张需依赖加盟商配合，若其积极性下降或影响扩张速度。此外，行业风险包括金价波动对消费需求的持续影响。