自营品驱动增长提速，盈利能力跃升

东方甄选业绩显著改善主要得益于自营产品的快速增长，自营品成为收入增长和毛利率提升的核心动力。FY2026自营产品收入同比增长37.4%至48亿元，GMV同比增长42.1%至54亿元，占总GMV的52.6%。自营品的快速发展不仅提升了公司整体收入规模，也改善了产品毛利率水平，成为公司业绩增长的关键因素。

电商行业正经历多渠道融合与精细化运营的发展阶段。头部平台竞争加剧，促使企业加速布局会员体系、私域流量和线下渠道，以提升用户粘性和市场渗透率。东方甄选通过APP、抖音等多渠道建设，降低对单一直播间的依赖，正是这一趋势的体现。同时，自营品战略的深化也反映了电商企业从单纯渠道商向品牌商和供应链服务商转型的趋势。

研报重点分析了东方甄选的自营品增长、会员及多渠道建设、盈利能力提升三个核心方面。自营品方面，报告详细拆解了其收入、GMV及毛利率表现；会员和多渠道方面，展示了APP用户、付费会员及抖音订单量数据；盈利能力方面，经调整净利率提升至11.0%，费用端优化显著。这些分析共同构成了对东方甄选当前发展阶段的全面评估。

当前电商市场竞争呈现头部集中与下沉市场并存的格局。平台流量红利见顶，竞争从流量争夺转向用户留存和品牌建设。东方甄选通过自营品差异化竞争、多渠道协同运营和会员体系构建，形成了独特的竞争优势。但行业整体仍面临流量成本上升、用户增长放缓等挑战，头部企业需持续创新以维持增长动力。

研报提示的主要风险包括电商竞争加剧、自营品增长不及预期、平台流量波动三个方面。电商竞争加剧可能导致用户获取成本上升；自营品若无法持续创新和提升供应链效率，增长可能放缓；平台流量分配政策变化可能影响订单量。这些风险需持续关注，但研报认为东方甄选通过多渠道布局和品牌建设已具备一定抗风险能力。