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收入增长逐季提速，AI赋能驱动智能跃升

2025-09-01 信达证券话唠

收入增长逐季提速：2025年上半年公司实现营业收入60.16亿元（同比增长12.79%），其中境内收入48.73亿元（同比增长10.74%），境外收入11.42亿元（同比增长22.49%）。分季度来看，Q1收入24.78亿元（同比增长5.42%），Q2收入35.38亿元（同比增长18.60%），呈现逐季提速态势。产品方面，MR和MI引领增长，分别实现收入19.68亿元（同比增长16.81%）和8.41亿元（同比增长13.15%），XR实现收入3.24亿元，CT实现收入15.15亿元，保持稳定。
盈利能力有望增强：2025年上半年销售毛利率为47.93%，较2024年末下降0.61个百分点，主要受国内部分产品价格内卷及集采影响。未来随着创新产品占比提升和高毛利服务业务收入增长，毛利率有望持续提升。
AI赋能驱动智能跃升：公司全线产品均实现AI平台赋能，超20个AI赋能设备获FDA批准，处于行业领先地位。AI赋能将推动医疗影像技术迈向智能化、精准化的新高度。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为120.62、141.56、166.57亿元（同比增速分别为17.1%、17.4%、17.7%），归母净利润分别为18.03、22.77、28.77亿元（同比增速分别为42.9%、26.2%、26.4%），对应2025年9月1日股价，PE分别为70、55、44倍，维持“买入”投资评级。
风险因素：市场竞争风险、境外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险、技术创新能力风险。