2026年中报点评：扣非净利润同比+63%，软件现金流和证券业务高增

指南针2026年中报显示，公司实现营业总收入12.51亿元，同比+34%；归母净利润1.25亿元，同比-12%，低于预期。扣非净利润1.22亿元，同比+63%，主要受2025H1收购先锋基金并表确认的非经常性投资收益影响。软件业务方面，金融信息服务收入8.36亿元，同比+23%；销售商品、提供劳务收到的现金10.89亿元，同比+52%，单Q2销售现金流4.3亿元，同比+107%。证券业务方面，麦高证券上半年实现净利润1.36亿元，同比+93%，协同效应持续释放。这些数据显示公司在软件和证券业务方面表现强劲，但整体净利润受非经常性因素影响较大。

指南针软件业务方面，金融信息服务收入持续增长，订单储备充足，后续收入确认可见度高。期末合同负债约10.6亿元，同比+35%，表明公司订单饱满。销售现金流大幅提升，单Q2销售现金流同比+107%，显示公司回款能力增强。未来，随着金融信息服务客户基础的巩固和产品迭代升级，预计软件业务将持续保持稳健增长态势，为公司整体业绩提供有力支撑。

指南针证券业务亮点突出，麦高证券上半年实现净利润1.36亿元，同比+93%，协同效应持续释放。期末麦高证券代理买卖证券款132亿元，同比+64%，业务规模显著扩大。先锋基金已通过复业验收，为后续财富管理业务协同奠定基础。这些数据表明，证券业务正逐步进入收获期，未来有望成为公司新的利润增长点，特别是在财富管理业务方面具有较大发展潜力。

指南针当前面临的主要挑战包括市场波动可能导致客户需求减少，进而影响公司业务增长。此外，导流成本提升可能导致投产比下降，影响公司盈利能力。虽然公司软件业务订单储备充足，证券业务协同效应明显，但外部市场环境的不确定性仍需关注。公司需持续提升核心竞争力，优化成本结构，以应对潜在的市场风险。

研报对指南针的风险提示主要包括：市场波动可能导致客户需求减少，进而影响公司业务增长；导流成本提升可能导致投产比下降，影响公司盈利能力。此外，证券业务虽然增长迅速，但仍需关注市场竞争加剧和监管政策变化带来的风险。公司需持续提升核心竞争力，优化成本结构，以应对潜在的市场风险。