浙数文化(600633)2026年中报点评：扣非净利润同比增长，AI应用及内容新业态加速落地

出版2026年9月1日 推荐（维持）目标价：13.68元当前价：10.46元 浙数文化（600633）2026年中报点评 扣非净利润同比增长，AI应用及内容新业态加速落地 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年半年度报告。2026H1营业收入17.27亿元，同比增长22.2%；归母净利润3.01亿元，同比下滑20.1%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长8.4%。 证券分析师：姚蕾邮箱：yaolei@hcyjs.com执业编号：S0360525120007 评论： 证券分析师：刘玉洁邮箱：liuyujie@hcyjs.com执业编号：S0360526030004 ❖数字营销及网络文学漫剧驱动收入增长，非经常性损益扰动表观利润。2026H1公司实现营收17.27亿元，yoy+22.2%，主要由数字营销、网络文学及漫剧业务扩张带动；毛利率41.0%，同比-14.7pct，主要受数字营销及网络社交内容等低毛利业务占比提升影响；归母净利润3.01亿元，yoy-20.1%；扣非归母净利润2.20亿元，yoy+8.4%，归母利润下滑主要受二级市场波动，公允价值变动收益由上年同期的1.30亿元同比下滑87.90%至0.16亿元影响；剔除相关扰动后，主业盈利保持增长。 公司基本数据 总股本(万股)126,807.45已上市流通股(万股)126,807.45总市值(亿元)132.64流通市值(亿元)132.64资产负债率(%)13.27每股净资产(元)8.1512个月内最高/最低价17.39/9.96 ❖在线游戏贡献利润基本盘，数字营销贡献主要收入增量。26H1在线游戏运营业务营收5.62亿元，毛利率86.3%，仍为核心利润来源；在线社交内容运营业务营收2.33亿元，围绕网络文学、AI漫剧等新兴赛道持续拓展，并深化AI技术在剧本研发、内容创作、运营发行等环节的应用；数字营销业务营收6.80亿元，为本期收入增长主要来源；技术信息服务业务营收2.36亿元。富春云加快由数据中心向智算中心基地转型，智算基础设施服务收入持续提升。 ❖AI驱动“文化+科技”融合，短剧及漫剧探索提速。公司围绕“一中心、两矩阵、两网”推进AI全域应用，已在垂类大模型、城市治理、数智文旅、数智医疗等领域形成十余个AI应用场景。传播大脑全省融媒“一张网”已接入103家媒体，省域覆盖率达98%，同时持续拓展AI智能体、AI潮玩、AI数字医生及AI机器人研学等场景。内容新业态方面，边锋网络文学及漫剧业务2026H1营收超1亿元，实现商业化有效探索；浙数图影依托文旅高质量数据集，牵头投拍《婺·台》《伯温棋局》等AI文旅短剧，探索AI内容生产与文旅场景融合。 ❖投资建议：我们预计26-28年公司实现收入35.4/38.4/40.9亿元，同比增长15%/9%/7%；实现归母净利润6.9/7.9/8.7亿元，同比增长21%/14%/10%。考虑到公司游戏业务经营稳健，IDC业务、数字营销和网文漫剧有望贡献营收增量，且AI布局深入有望提振估值，参考可比公司，给予公司2026年PE估值25x，对应目标市值174亿元，目标价13.68元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《浙数文化（600633）2025年半年报点评：游戏主业稳健，AI布局多点开花，看好IP谷子潮玩探索及数据要素业务进展》2025-08-24 ❖风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争的风险，多领域布局的管理风险，技术革新及核心人才流失的风险，资本市场波动和投资不及预期风险。 附录：财务预测表 传媒组团队介绍 首席研究员：姚蕾 同济大学学士，香港大学硕士。曾任职于方正证券、国海证券、国联民生证券，2019年开始担任团队首席分析师，2025年加入华创证券研究所。2019-2020、2022-2023年新财富传播与文化行业第4/5/入围/入围，2019-2020、2022-2023年卖方水晶球分析师第3/3/入围/5名(2019-2020年为公募类)，2023年金牛奖第5名，2023年金麒麟菁英分析师第1名，2023年choice最佳分析师前3名，2022年上证报最佳分析师第4名。作为团队核心成员，2014-2017年新财富传播与文化行业第4/1/2/2名，2015-2017年中国保险行业协会最受欢迎卖方分析师第2/1/1名，2014-2017年卖方水晶球分析师第1/2/2/1名。 研究员：丁子然 美国罗切斯特大学金融硕士，曾任职于华安证券、国联民生证券。2025年加入华创证券研究所。主要研究方向为游戏、AI等。 高级分析师：郭子萱 哥伦比亚大学硕士，曾任职于瑞银证券，2023年加入华创证券研究所。 研究员：刘玉洁 新加坡国立大学硕士，武汉大学学士。曾任职于招商证券，2026年加入华创证券研究所。主要研究方向为泛娱乐、IP、出版等。 研究员：程泽惠 上海财经大学硕士，南开大学学士。曾任职于国海证券，2026年加入华创证券研究所。主要研究方向为AI、营销等。 助理研究员：杨孙权 同济大学硕士，2026年加入华创证券研究所。研究方向：游戏、AI等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所