2026年中报点评：2026H1收入大幅提升，第二成长曲线加速兑现

奥普特作为机器视觉核心部件龙头，产品矩阵完整，涵盖光源、镜头、相机、视觉控制系统等核心软硬件，并延伸至运控产品。公司服务全球15,000余家客户，产品应用于20多个国家和地区。

1. 产品与产业链定位：公司产品与解决方案从单一成像部件向“视觉系统+工业AI+运控”整体方案升级。产业链上承光学/传感器件，下接3C/锂电/半导体/汽车等制造终端，3C为传统基本盘，半导体、汽车、工业AI与光模块构成第二成长曲线。

2. 业绩表现：2022-2025年公司营收由11.41亿元波动至12.69亿元，2025年重回增长（+39.2%）。归母净利润由2022年3.25亿元回落至2024年1.36亿元，2025年回升至1.86亿元。2026年上半年，公司营收9.04亿元（同比+32.46%），归母净利1.70亿元（同比+16.78%），但“增收不增利”——毛利率同比下滑6.86pct至58.61%，主因低毛利半导体、汽车业务占比提升及泰莱并表摊薄；研发费用率从2023年23%+的高位回落至15.35%。

3. 第二成长曲线：工业AI+3D打印打开中期空间，2026年上半年工业AI相关系统解决方案实现收入1.82亿元，同比增长107.94%。工业AI以数据飞轮为核心壁垒，已从前道模组工序延伸至组装段轻量化AI批量落地。3D打印方面，公司覆盖全工艺链，预计2027年将有两款手机导入3D打印中框。半导体业务客户结构分散，后发优势持续释放；具身智能业务26H1实现收入近2000万元；PCB业务上半年收入不足1000万元，有望在2027年随行业高景气放量。

4. 盈利预测与估值：基于关键假设，预测公司2026-2028年业务收入成本如下表所示。2026-2028年可比公司平均PE为113、76、53倍。首次覆盖给予“持有”评级。

5. 风险提示：包括下游行业资本开支不及预期、并购整合不及预期及商誉减值、应收账款回收与营运资金占用等风险。