2025年报点评25年利润高增，分红比例大幅提升，看好公司东南亚第二成长曲线

锦江航运（601083）2025年报点评

公司发布2025年报：

1. 财务数据： 2025年营业收入70.1亿，同比增长17.4%；归母净利润15亿，同比增长47%。25Q4营业收入18.3亿，同比增长7.6%；归母净利润3.2亿，同比增长4.7%。
2. 市场表现： 2025年CCFI日本同比+21%，CCFI东南亚同比-4%，TWFI台湾同比+22%；25Q4 CCFI日本同比+8.8%，CCFI东南亚同比-19%，TWFI台湾同比+15%。
3. 分红情况： 拟每股派发现金红利0.612元，合计派发7.9亿元，加上中期分红2.6亿元，年度分红比例达70%，对应股息率达6.3%。
4. 造船计划： 年内签订2+2艘1100TEU、4+4艘1800TEU集装箱船订造合同，在手订单占比最高达28%。

公司看点：

1. 亚洲航线优势： 公司身处供需相对均衡的亚洲航线，受益于亚洲区域经济体发展韧性及制造业向东南亚转移，2025年亚洲区域内集装箱海运量同比增长5.0%，主力船型运力增速仅为2.1%，市场供需关系相对稳定。
2. 精品航运服务： 公司依托精品航运服务建立差异化竞争优势，上海-日本、上海-两岸间航线市场占有率行业第一，东北亚航线为公司业绩压舱石；精品航线模式在东南亚市场加速复制，有望铸成公司第二成长曲线。

投资建议：

1. 盈利预测： 上调公司2026~2027年归母净利润预测为13.8、14.5亿元，新增2028年归母净利预测为14.9亿元，对应PE分别为12、12、11倍。
2. 估值与投资建议： 参考近3年平均PE，给予公司2026年15倍PE，对应目标市值为207亿元，目标价16元，预期较现价有23%增长空间；维持“推荐”评级。

风险提示： 宏观经济波动风险，红海绕行结束，市场竞争加剧等。

主要财务指标：

• 2025A营业收入7,010百万，同比增长17.4%；归母净利润1,500百万，同比增长47%。
• 2026E营业收入7,300百万，同比增长4.1%；归母净利润1,379百万，同比下降8.1%。
• 2027E营业收入7,630百万，同比增长4.5%；归母净利润1,446百万，同比增长4.8%。
• 2028E营业收入8,088百万，同比增长6.0%；归母净利润1,494百万，同比增长3.3%。

估值比率：

• P/E 11倍（2026E），12倍（2027E），12倍（2028E）。
• P/B 1.8倍（2025A），1.7倍（2026E），1.6倍（2027E），1.6倍（2028E）。