2026年中报点评：2026H1海外收入同比+21%，新能源与矿山机械打开成长空间

2026年中报点评：2026H1海外收入同比+21%，新能源与矿山机械打开成长空间 2026年08月31日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞 执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼2026H1外销收入同比+21%，受益于海外上行周期加速 2026H1公司实现营收612.5亿元，同比+11.7%；单Q2公司实现营业收入314.6亿元，同比+14.2%。分市场看，2026H1国内/海外收入分别为303.3/309.2亿元，同比+3.6%/+21.0%，其中出口收入增长27%。Q2收入明显提速主要系工程机械板块国内外均处于景气上行周期，国内外周期共振，尤其是海外非洲、南美等市场Q2景气度环比继续改善，公司作为龙头公司明显受益。当前工程机械板块国内外周期均处于上行周期左侧位置，叠加公司矿山机械下半年大单开始陆续交货，我们预计下半年收入端仍有望保持较快增速。 市场数据 收盘价(元)7.89一年最低/最高价7.77/12.90市净率(倍)1.43流通A股市值(百万元)70,994.89总市值(百万元)92,401.45 ◼短期汇率扰动盈利能力，资产质量继续优化 2026H1公司实现归母净利润39.6亿元，同比-9.1%；实现扣非归母净利润38.3亿元，同比-14.3%。单Q2实现归母净利润19.1亿元，同比-17.8%；扣非归母净利润18.1亿元，同比-26.6%。①毛利端，2026H1销售毛利率22.1%，同比+0.1pct，其中海外毛利率在人民币升值背景下逆势提升0.7pct，我们预计主要受益于区域和产品结构优化。②费用端，2026H1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/+0.0/+0.1/+2.8pct，其中汇兑损失11.4亿元。③净利率端，26H1销售净利率6.5%，同比-1.5pct，若还原汇损、股权激励股份支付等影响后的经营性净利率约8.8%，同比提升约1pct。此外，公司现金回款能力与经营质量持续提升，2026H1公司经营性净现金流为41.6亿元，同比+11.6%，创同期历史新高。◼新能源业务加速放量，矿山机械开启第二成长曲线 基础数据 每股净资产(元,LF)5.51资产负债率(%,LF)63.10总股本(百万股)11,711.21流通A股(百万股)8,998.08 相关研究 《徐工机械(000425)：2025年报&2026年一季报点评：风险敞口大幅压降，现金流与资产质量持续改善》2026-04-30 （1）新能源业务：2026H1公司新能源产品收入近100亿元，同比+25.8%，其中矿机新能源收入同比+42.8%，海外新能源产品毛利率超过40%，产品及盈利结构有望持续优化。（2）矿山机械：公司产品已覆盖矿挖、矿卡及宽体车等全系列矿山装备，2026H1矿机新能源、智能化产品收入分别同比+42.8%、+406.5%，并持续深化与必和必拓、力拓及澳大利亚FMG等头部矿企合作，在全球矿山加大资本开支背景下，看好新能源、智能化及全球化驱动矿山机械开启公司第二成长曲线。 《徐工机械(000425)：中国工程机械龙头，矿机成套打开第二增长曲线》2026-02-27 ◼盈利预测与投资评级：考虑到汇率波动对公司业绩形成扰动，但在全球工程机械景气上行&矿山机械前瞻性布局背景下，公司作为行业龙头有望持续受益。我们调整公司2026-2028年归母净利润为75（原值81）/101（原值102）/122（原值123）亿元，当前市值对应PE 12/9/8x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：国内行业需求回暖不及预期、电动化渗透率不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn