X线业务深化拓展，硅基微显示背板打开第二成长曲线——奕瑞科技2026年中报点评

奕瑞科技2026年半年度报告显示，公司上半年业绩高速增长，主要得益于新业务放量。具体数据如下：营业收入16.71亿元，同比增长56.66%；归母净利润4.06亿元，同比增长21.25%；扣非归母净利润3.77亿元，同比增长14.79%。其中，Q2单季度营业收入9.85亿元，同比增长68%，环比Q1增速显著加快；Q2归母净利润同比增长19%。

公司业绩增长的主要驱动力为“X线全影像链+微显示”双轮驱动战略的有效落地。一方面，硅基微显示背板业务进入规模化交付阶段，成为强劲的“第二引擎”；另一方面，核心部件与综合解决方案业务需求旺盛，工业检测等领域拓展顺利。境外营业收入7.45亿元，占营业收入比例约44.59%，海外业务收入同比增加103.49%。

产品结构变化导致综合毛利率下降，2026年上半年公司综合毛利率约为47.68%，同比下滑5.29个百分点；净利率25.02%，同比下降5.45个百分点；扣非净利率22.55%，同比下降8.23个百分点。毛利率下降主要是因为硅基微显示背板业务收入占比提升。X线探测器业务毛利率60.48%，基本持平去年同期；硅基微显示背板毛利率32.84%。公司经营质量保持稳健，上半年经营活动产生的现金流量净额为3.78亿元，与归母净利润规模基本匹配。

公司在X线业务方面持续深化拓展，探测器业务实现收入9.53亿元，同比增长10.05%。DSA、动态DR、新能源、铸件/焊缝、安全检查等高端动态探测器产品表现亮眼；微焦点射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长，工业微焦点射线源出货近1,300台，销量同比增长超70%。公司在多款综合解决方案/技术服务等产品已导入战略大客户并批量出货，2026年中报实现营业收入近1.2亿元，同比增长超90%。在其他核心部件赛道，公司已在球管、高压发生器、射线源等新领域完成基础布局，并取得初步成效。

硅基微显示背板业务成为强力第二增长曲线，目前主要用于制造高分辨率的硅基OLED微显示屏，最终应用于AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备。公司依托合肥工厂，硅基微显示背板业务进入规模化量产阶段，2026年中报实现收入3.5亿元。

盈利预测方面，预计公司2026年-2028年营业收入分别为35.04亿、45.91亿、58.1亿，归母净利润分别为8.11亿、10.77亿、14.02亿，对应PE分别为35.9X、27.04X、20.77X。公司X线探测器和硅基微显示背板业务受益国产替代和产业趋势，有较好的成长空间。首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示包括：下游行业景气度不及预期、新产品订单交付和客户拓展不及预期、原材料价格波动及供应风险、地缘政治及汇率波动风险。