投资驱动利润高增，NBV稳健增长

业绩简评

公司2026年中期报告显示，归母净利润同比大幅增长90.3%，达到128.73亿港元。低基数下，总投资收益同比增加120.5%，投资业绩同比提升102亿港元（去年同期为-5亿港元）。净资产较去年末增长8.9%，集团EV较上年末增长8.6%。

经营分析

1. 投资驱动利润高增
   寿险业务、境内财险、境外财险、再保险、资产管理业务净利润分别同比+102%、-15%、+41%、-4%、+166%。寿险NBV稳健增长，同比+6.5%（人民币口径下NBV同比+1.4%），主要源于银保渠道占比提升且价值率下降。个险渠道NBV+12.5%，新单保费同比+7.5%，Margin+0.8pct至23.5%。银保渠道NBV同比-2.3%，新单保费同比+17.5%，Margin同比-2.0pct至18%。寿险EV较年初+8.3%，合同服务边际较去年末+6.8%。

2. 财险表现相对稳健
   境内财险COR同比+1.3pct至98.0%，原保费同比+5.9%，车险同比+4.7%，水险同比+30.5%，非水险同比+6.1%。境外财险（太平香港、澳门、英国、新加坡、印尼）均实现承保与投资盈利。

3. 总投资收益率表现亮眼
   简单年化净投资收益率2.85%，同比-0.26pct；简单年化总投资收益率同比+2.53pct至5.21%，其中境内FVPL二级市场权益投资收益率14.5%。未年化的综合投资收益率为2.98%，同比+1.12pct，剔除OCI债券影响后为2.19%。股票+基金占比18.1%，较年初+1.5pct，OCI股票规模占股票比例提升8.4pct至43.3%。

盈利预测、估值与评级

公司明确致力于长期稳定分红，高基数下假设2026年DPS同比-10%，对应股息率为5.5%。截至目前，公司2026年PEV估值仅0.31X，估值处于低位。

风险提示

前端销售不及预期；权益市场波动；长端利率大幅下行。