量价齐升驱动NBV高增，投资端回暖推动利润显著改善

2024-10-22 罗惠洲华西证券哪开不壶提哪开

整体业绩：2024年前三季度，集团实现归母净利润1,191.82亿元，同比+36.1%，其中Q3单季度净利润445.63亿元，同比+151.3%；归母营运利润1,138.18亿元，同比+5.5%；营业收入7,753.83亿元，同比+10.0%；年化营运ROE15.9%。
人身险业务：
- NBV高增：寿险及健康险NBV达351.60亿元，同比+34.1%（Q3同比+110.3%），主要受预定利率下调带动新单及价值率改善。
- 渠道表现：代理人渠道NBV同比+31.6%，人均新业务价值同比+54.7%；银保渠道NBV同比+68.5%，积极拓展国有大行及股份行合作，外部渠道人均产能同比+77%。
财险业务：
- 稳健增长：产险保险服务收入2,460.22亿元，同比+4.5%；营运利润139.87亿元，同比+39.7%。
- COR优化：整体COR为97.8%，同比优化1.5pt，车险COR为98.2%，同比上升0.8pt但仍优于行业。
投资表现：
- 收益率改善：受股市回暖影响，综合投资收益率同比+1.3pt至5.0%，年化净投资收益率3.8%，同比-0.2pt。
- 资产配置：保险资金投资组合规模超5.32万亿元，较年初+12.7%；债权计划及理财产品占比下降1.7个百分点至7.1%；不动产投资余额2,050.26亿元，占比3.9%，主要投向商业办公、物流地产等收租型物业。

上调盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为9,709/10,359/10,936亿元，归母净利润分别为1,303/1,508/1,700亿元，EPS分别为7.16/8.28/9.34元，对应2024年PE为8.0/6.9/6.1，维持“买入”评级。
风险提示：战略落地不及预期、宏观经济不稳定、资本市场大幅震荡、利率持续下行风险。