2025 年报点评NBV延续高增，投资弹性驱动利润同比+38%

新华保险2025年业绩表现亮眼，归母净利润同比增长38.3%至362.84亿元，加权平均ROE达到34.7%，同比提升8.81个百分点。寿险新业务价值同比增长57.4%至98.42亿元，主要得益于银保渠道的贡献突出，该渠道NBV占比达51%，且分红险转型取得实质性突破，四季度分红险占整体期交业务比例达77.0%。期末归母净资产增长15.9%至1,115.44亿元，内含价值同比增长11.4%至2,878.4亿元。

投资端，公司坚持高权益配置策略，股票和基金占投资资产比例合计达21.1%，总投资收益同比增长30.9%至1043亿元，主要系投资资产买卖价差收益增加。公司拟派发2025年全年现金股利每股2.73元，占归母营运利润的23.5%。

基于公司负债端渠道优化和资产端权益弹性空间，分析师上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为371.9/384.2/396.9亿元，EPS分别为11.92/12.31/12.72元。对应2026年PEV为0.59倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济大幅波动、权益市场震荡和利率大幅下行。