中信证券科技早七点404期：阿里一季报点评、汇量科技Q2业绩分析

中信证券科技早七点404期：阿里一季报点评、汇量科技Q2业绩分析

一、AI总结

一、核心要点

1. 阿里重构报表口径，分三大板块披露运营数据：

   • AI云和算力服务：本季度收入同比增长45%，AI相关收入连续12个季度三位数增长，占外部收入比重达35%，年化收入达495亿元；预计九月季度外部云收入同比增速将超50%，AI相关产品年化收入有望接近100亿美元。
   • 平台侧：2026年8月AR突破160亿元，预计二期财年底将突破300亿元；EBITDA margin达11.6%，同比增长4.4%，环比增长2.6%，主要驱动因素为规模效应、AI相关产品更高毛利及更强定价能力；预计未来利润率逐季改善，中长期20%以上EAT margin可见度高。
   • AI实验室与应用：本季度收入同比增长16%，主要来自夸克、钉钉等既定产品；经调整EBITDA亏损139亿元，预计后续季度将进一步环比收窄。

2. 汇量科技2026年二季度业绩：

   • 收入5.74亿美元，同比增长15%，经调整净利润2800万美元，同比增长80%，毛利率21.9%创季度新高；非游戏业务收入占比提升至26%。

二、投资线索

1. 阿里AI云进入上行通道：
   • 远期利润率有望达20%以上，自研芯片将降低算力资本开支；当前股价低于配售价格，全站AI资产具备稀缺性。
2. 汇量科技新一代AI基建平台：
   • 预计2026年四季度上线，当前估值偏低，目标价16港元，建议逢低布局。

三、风险与关注

1. 阿里：AI商业化进度不及预期，电商业务增长乏力。
2. 汇量科技：新平台上线后落地效果不及预期，行业竞争加剧。
3. 整体：受宏观经济环境、监管政策等外部因素影响，科技产业存在不确定性。