长江煤炭力量发展2026年中报业绩交流纪要

一、核心业绩概况

2026年上半年，力量发展主营业务营收约222.27亿元，剔除外贸亏损后毛利约14亿元，毛利率约53%，除税前利润约13亿元，除税后利润约8.98亿元，净利率约30%。境内业务（内蒙煤矿）除税前利润约13亿元，宁夏、MC Mining分别亏损约4500万、2300万元，MC Mining亏损较去年同期收窄。公司维持稳定分红，中期股息按6港仙派发，分10、11、12月三期派息，因资金出境监管需分批处理，避免资金长期滞留境外。

二、核心项目进展

1. 境内煤矿：宁夏永安煤矿预计2026年底或2027年一季度投产，投产时间因安监监管审批延后；宁夏唯一煤矿仍在矿建阶段，管理层争取2026年底试产，延迟不超过2027年一季度，均以安全为前提。
2. 境外煤矿（南非MC Mining）：2026年8月已投产，初期焦煤回收率约22%、动力煤约18%，预计2027年回升至24%、19%；首批产品销往印尼、越南，客户反馈良好，预计2026年底前获订单，9-10月回款，2026年年报将贡献收入；MC Mining还持有铀矿、微矿、GSP矿，其中铀矿、微矿停产整顿，暂无复工计划，公司重心为玛卡多煤矿；计划2026年底前完成新增洗煤厂设计，2027年建设，玛卡多煤矿规划2027年产能1000万吨、2028年3000万吨。
3. 境外矿业项目（塞拉利昂金红石）：预计2026年10月投产，2026年产量约2.6万吨，2027年约20万吨，投入不超2亿元，预计2027年贡献约2000万美元利润，项目投产后可自负盈亏。

三、投资者重点问题解答

1. 上半年销量下滑核心原因：上半年煤价同比上涨，公司主动压量、预留库存待下半年煤价更高时销售，同时受安监检查影响，7-8月生产逐步恢复，全年产量保650万吨；上半年成本下降，主要因境外拓展管理费用下降，且资金需求减少、外购量降低，单位利润回升。
2. 存货增加原因：2.7亿元存货均为境内业务，宁夏为少量工程煤（可忽略），南非煤矿2026年8月才投产，故存货增加为上半年主动压量预留库存。
3. 金融资产减值：2020年买入的4亿元富力地产债券，累计计提1.42亿元减值拨备，净额剩约6600万元，后续无大额减值空间，目前仍与富力沟通债务重组，尚未有明确进展。
4. 分红与融资规划：未来分红以自有资金支撑境外项目，2026年6月完成620万美元可换股债券、8月完成增资扩股共约1000万美元，主要用于MC Mining，2027年争取将MC Mining股权从51%增至56.65%；塞拉利昂金红石项目投产后可自负盈亏，2027年所有项目预计自给自足，无需大规模新增债务或股权融资。
5. 南非煤矿运输成本：当前单吨约50美元，受当地黑人社区法案限制，暂无法全量覆盖当地运输，预计2027年中下才会有降幅，采掘与洗选成本可降10-15美元/吨。
6. MC Mining股权与利润分配：完成增资后股权约56.65%，玛卡多项目公司大概率占72%股权，利息约6000万元拟通过债转股或增资处理。
7. 塞拉利昂金红石项目：采选为物理浮选工艺，设备投入约1.2亿元，客户主要对接中国茂名第三方，2.6万吨产量目标有保障，投产后自负盈亏。
8. 房地产项目减值风险：22亿元存货含资产抵债项目，已清关联方款项，后续无大额减值压力，2026年底或新增30亿元存货增量，地产团队管理正常，无大面积减值风险。
9. 铀矿与微矿处置：暂不处置，因煤价上涨，计划先观察市场走势，设备暂保留，后续无大额维护费用。
10. 焦煤销售与价格：南非玛卡多首批客户享八五折（约170元/吨），仅针对首批客户，后续折扣取消；预计2027年动力煤价可冲200美元/吨，年内价格在185-200美元/吨区间。

四、风险与关注

1. 境内煤矿投产审批仍受安监监管影响，存在延后风险。
2. 南非MC Mining项目初期运营需爬坡，产品回收率、销售回款进度或不及预期。
3. 房地产行业波动或引发少量减值风险。
4. 境外项目推进受当地政策、汇率等因素影响。