2026年半年报点评作业量波动致盈利同比下降，低空布局持续推进

公司2026年半年报显示，受飞行作业量下降影响，实现收入10.1亿元（同比-2.9%），归母净利1.3亿元（同比-18%），扣非归母净利1.3亿元（同比-18%），经营活动现金流净额2.4亿元（同比-53%）。通航运输业务收入10.0亿元（同比-2.6%），成本8.1亿元（同比+1.7%），毛利率19.3%（同比-3.9pct）。分地区看，深圳、浙江、湛江市场稳中有升，武汉/北京、天津下滑较大。降本增效持续发力，销售/管理/财务费用同比分别下降29%/20%/26%。截至6月末运营直升机86架、大型无人机3架，累计安全飞行2.29万小时、2.41万架次。

传统业务方面，港口引航稳固100%市场份额，完成舟山港引航安全评估，签约湛江港引航站服务项目；海直通航保障第42次南极科考任务，完成四川凉山、浙江等多地森林火灾扑救及广西洪涝救援。低空经济方面，完成大连长海群岛中型运载无人机跨海货运试飞，中标国内大型无人机长航时巡查标杆项目，启动大型无人机人工影响天气业务，拓展中海油无人机业务，在惠西作业区完成中型垂起固定翼无人机巡检试飞。

公司拟每10股派现0.647元（含税），分红比例约40%，上市以来累计分红超9亿元。经营活动现金流净额同比大幅下降主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少；投资活动净流出5.0亿元主要系闲置资金转定期存款及购置直升机部件。期末总资产77.5亿元，归母净资产55.4亿元，财务结构稳健。

投资建议：短期作业量波动不改公司通航龙头地位，海上油气主业受益中海油增储上产的中期逻辑未变，低空经济场景商业化持续推进，构成第二成长曲线。调整2026年归母净利至2.7亿元，上调2027-2028年归母净利至4.1、4.5亿元，当前股价对应PE分别为39、26、23倍。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：近海石油作业运输需求不及预期；护林及应急作业量波动；低空经济商业化进程不及预期；汇率波动。