澳华内镜（688212.SH）2026年半年报点评：持续推进高端产品布局，ERCP手术机器人潜力可期

核心观点与关键数据

澳华内镜2026年半年报显示，公司收入端增长主要得益于主力机型放量及高端产品带动毛利率提升，但利润端承压于较高费用投入及补缴税款扰动。ERCP手术机器人进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，临床研究成果亮眼，应用前景广阔。

收入与利润表现

• 26H1：营业收入2.80亿元，同比增长7.37%；归母净利润亏损0.86亿元；扣非后归母净利润亏损0.88亿元。
• 26Q2：营业收入1.42亿元，同比增长3.96%；归母净利润亏损0.61亿元；扣非后归母净利润亏损0.61亿元。
• 毛利率：26H1毛利率63.86%，同比提升1.47pct，主要系高端产品增长所致。
• 费用率：销售费用率43.94%（同比+5.43pct），管理费用率18.06%（同比-1.29pct），研发费用率25.19%（同比-3.16pct），财务费用率2.82%（同比+3.13pct）。
• 政府补助：26H1政府补助为-585.89万元（去年同期为2610.15万元），对利润端带来较大扰动。

业务布局与进展

• 国内市场：AQ-300等中高端产品加速进入三级医院，AQ-400 3D超高清软镜系统装机持续推进，同时下沉基层市场，强化全层级布局。
• 海外市场：多国产品准入认证稳步推进，营销网络逐步完善，品牌影响力持续提升。
• 产品研发：加大消化内镜、耳鼻喉内镜、呼吸内镜及手术机器人等领域研发投入，推出60系列鼻咽喉镜、耳鼻喉内镜摄像头及支气管镜辅助质控软件。

ERCP手术机器人

• 临床表现：机器人辅助ERCP在胆管插管及结石清除方面成功率达100%，安全性与传统ERCP相当，操作者辐射暴露降低约92%。
• 审批进展：2026年5月进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“谨慎推荐”评级，当前价格28.27元。
• 业绩预测：预计2026—2028年营业收入分别为9.31、11.33、13.98亿元（同比增长20.2%、21.8%、23.4%）；归母净利润分别为0.02、0.81、1.48亿元（同比增长-79.6%、3350.2%、83.8%）。
• 估值：当前股价对应PE分别为1632X、47X、26X。

风险提示

• 高端产品推广不及预期。
• 新品研发不及预期。
• 国内招采需求波动风险。