2026年半年报业绩点评：营业收入同比+31%，量价齐升，经营质量持续向好

业绩简评

2026年上半年，公司实现收入3.33亿美元（同比+30.7%），净利润0.76亿美元（同比+46.0%），经调整净利润0.79亿美元（同比+53.1%），均高于7月21日正面盈利预告下限。公司宣派中期股息每股8.00美分，对应派息率约66%，为上市以来首次中期分红。

利润驱动因素

经营杠杆而非财务收益驱动利润高增：毛利率35.8%（同比+1.6pct），主因单价上升与产品结构调整；净利率22.8%（同比+2.4pct），经调整净利率23.6%（同比+3.5pct）；行政费用率6.1%（同比-0.9pct），销售及分销费用率3.9%（同比+0.5pct）。剔除利息收入、汇兑损益与上市开支后，核心经营利润同比+42.5%，核心经营利润率升至25.7%；利息收入增加约640万美元，被汇兑损益约660万美元抵消。

业务表现

三大品类量价齐升：婴儿护理收入2.62亿美元（同比+31.7%，占总收入78.7%），销量29.52亿片（同比+26.1%），单价8.87美分（同比+4.4%），毛利率35.1%（同比+1.6pct）；女性护理收入0.56亿美元（同比+21.6%），销量10.67亿片（同比+14.6%），毛利率37.5%（同比+2.3pct）；家庭护理收入0.15亿美元（同比+52.5%），销量15.11亿片（同比+49.2%），毛利率41.4%（同比-3.1pct）。分地区看，拉美收入同比+122.7%，收入占比升至5.8%；东非、西非分别同比+29.3%/+24.4%；塞内加尔同比-24.1%。

盈利预测与投资评级

公司在主要非洲卫生用品市场保持龙头地位，拉美市场顺利开拓，第二增长曲线逐步清晰。截至2026年6月30日净现金约4.09亿美元，占当前市值约16%。调整2026-2028年归母净利润预期至1.53/1.86/2.12亿美元，对应同比+27%/+21%/+14%，当前股价对应PE为18/15/13倍，维持"买入"评级。

风险提示

竞争加剧；区域拓展不及预期；原材料价格波动；汇率波动风险。