东吴商社 中宠股份26H1快评 收入延续高增 利润承压 关注盈利修复

26H1业绩总结

核心观点

2026年上半年公司收入高增，但Q2利润受原材料成本上升、境外毛利率下降及汇兑损失增加等多重因素影响承压，整体盈利能力有所下滑。

关键数据

• 26H1营收：32.8亿元，同比增长34.9%
• 26H1归母净利：1.27亿元，同比下降37.6%
• 26H1扣非归母净利：1.24亿元，同比下降37.7%
• 26Q2营收：17.5亿元，同比增长31.3%
• 26Q2归母净利：0.54亿元，同比下降52.2%
• 26Q2扣非归母净利：0.58亿元，同比下降47.9%
• 26H1综合毛利率：25.88%，同比下降5.50个百分点
• 26H1境内毛利率：38.06%，同比提升0.38个百分点
• 26H1境外毛利率：19.37%，同比下降8.58个百分点
• 26H1期间费用率：20.47%，同比提升0.16个百分点
• 26H1销售费用率：13.26%，同比提升1.04个百分点
• 26H1汇兑损失：2742万元（上年同期收益874万元），形成约3616万元负向影响
• 26H1归母净利率：3.86%，同比下降4.49个百分点
• 26Q2归母净利率：3.06%，同比下降5.74个百分点

业务表现

• 分地区：26H1境内收入11.4亿元（同比增长33.2%），境外收入21.4亿元（同比增长35.8%），境外收入占比65.2%。Q2境内收入约20%+增长，境外收入约35%+增长。
• 分产品：26H1零食收入20.6亿元（同比增长34.4%），主粮收入10.0亿元（同比增长27.3%），宠物用品及其他收入2.3亿元（同比增长91.1%）。零食和主粮收入占比分别为62.7%/30.4%。

研究结论

• 收入端：零食、主粮及境内外市场均延续较快增长，收入增长韧性较强。
• 利润端：原材料成本上涨、国内品牌费用投放及汇兑损失是主要压制因素，境外毛利率承压明显。
• 未来展望：盈利拐点取决于境外毛利率修复，建议持续关注美国二期工厂产能释放、国内品牌增长及利润端压制因素缓解。