2026年半年报点评呼吸板块承压，CGM与急救高增，海外拓展亮眼

鱼跃医疗2026年半年报显示，公司整体业绩承压，主要受呼吸板块下滑影响。26H1营业收入45.69亿元，同比下降1.92%；归母净利润8.43亿元，同比下降29.92%。呼吸治疗收入14.51亿元，同比下降13.33%，主要因制氧机和雾化器营收下降；但CGM营收实现翻倍以上增长，急救及其他收入同比增长50.30%。

利润端，毛利率49.80%，同比下降0.56pct，主因呼吸治疗毛利率下降。公司加强新品推广及海外渠道建设，销售费用率提升至18.26%，汇兑损失8259.88万元。

业务方面，呼吸机稳健增长，制氧机与雾化器承压；CGM与AED持续放量，有望打开第二增长曲线；临床器械及康复保持平稳，家用健康检测聚焦高端化布局；海外销售品类完善，全球化布局稳步推进，26H1海外收入8.24亿元，同比增长35.76%。

投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为83.61、93.08、106.05亿元，同比增长5.1%、11.3%、13.9%；归母净利润分别为15.26、17.64、21.02亿元，同比增长3.0%、15.6%、19.2%；当前股价对应PE分别为17X、14X、12X，维持“推荐”评级。

风险提示：家用器械需求增长不及预期，海外拓展不及预期，补贴政策风险。