细分赛道市占率表现亮眼，海外市场优质客户突破显著

中控技术（688777） 计算机/公司点评 细分赛道市占率表现亮眼，海外市场优质客户突破显著 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-4-26 收盘价（元） 92.5 近12个月最高/最低（元） 110.2/58.05 总股本（百万股） 541.48 流通股本（百万股） 368.28 流通股比例（%） 68.01 总市值（亿元） 500.87 流通市值（亿元） 340.66 主要观点： 事件概况 中控技术于2023年4月26日发布2022年年度报告，全年实现营收66.24亿元，同比增长46.56%，实现归母净利润7.98亿元，同比增长37.18%，扣非归母净利润6.83亿元，同比增加51.97%。 单四季度，公司实现营业收入23.97亿元，同比增长50.10%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长30.12%；实现扣非归母净利润3.17亿元，同比增长48.69%。 主营业务毛利率有所下降，费用控制情况良好 公司价格与沪深300走势比较 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 沪深300中控技术 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_各项业务强势增长，工业软件业务表现亮眼》2022-8-29 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_上半年迅猛增速延续，三大核心业务竞争力凸显》2021-10-20 3.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_公司点评_中控技术_一季报业绩超预期，大项目持续突破》2023-4-10 成本侧，公司主营业务毛利率在不同下游的表现出现分化，化工毛利率 同比（下同）下降5.38pct，石化增加2.84pct，制药食品下降2.00pct，能源增加3.48pct，综合来看，总体毛利率下降3.58pct，主要原因包括工业原材料价格上升，市场竞争加剧等。费用侧，公司销售费用率下降2.44pct，管理费用率下降1.48pct，研发费用率下降0.54pct，充分受益于 公司营销网络和服务体系的逐渐搭建成型，品牌效应强化，帮助公司实现良好的销售费用管控。综合上述变化，公司净利润率下降0.85pct，盈利质量在疫情冲击下表现出优秀的韧性。实现归母净利润7.98亿元，同比增长37.18%，扣非归母净利润6.83亿元，同比增加51.97%。 市占率百尺竿头更进一步，龙头优势愈发凸显 2022年度公司核心产品市场占有率实现较大幅度提升。安全仪表系统 （SIS）及制造执行系统（MES）首次实现市占率第一。根据睿工业、 工控网统计数据，公司集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了36.7%，连续十二年蝉联国内DCS市场占有率第一名，其中化工领域的市场占有率达到54.8%，石化领域的市场占有率达到44.8%；安全仪表系统（SIS）国内市场占有率29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名；工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率33.2%，排名第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 海外市场表现突出，模拟设计平台与AI共振 2022年11月，中控流程工业过程模拟与设计平台（iAPEX）正式发布，该产品可支持流程工业的研发、设计、运营各阶段，辅助工厂全生命周 期的决策优化。此外，中控iAPEX将AI技术与流程工业机理建模技术相结合，引领机理+AI的技术融合新方向，支撑工艺设计、过程模拟与分析、工艺改进和数字孪生工厂开发，打造工厂全生命周期优化决策的核心基础软件平台。目前该平台已在万华化学、湖北三宁等行业领先企 业开展应用合作。 海外市场，公司持续突破并拓宽沙特阿美、壳牌、科思创、埃克森美孚及巴斯夫等国际高端客户的业务合作范围，入选APP集团A级供应商， 突破优美科年产20,000吨钴新材料建设项目以及INDORAMA泰国PET、印度SYNTHITICS、印尼IVI等全球多个工厂自动化/数字化项目；同时实现S2B平台业务在沙特首单突破。报告期内，公司海外业务 实现合同额5.18亿元，较去年同比上升148.7%。 投资建议 作为流程工业智能制造产品和解决方案的龙头企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2023-2025年实现收入92.32/127.59/173.33亿元，同比增长39.4%/38.2%/35.9%；实现归母净利润10.52/14.39/19.20亿元，同比增长31.8%/36.9%/33.4%，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 11,602 15,211 19,350 24,866 营业收入 6,624 9,232 12,759 17,333 现金 1,387 2,770 3,604 4,040 营业成本 4,261 5,800 8,016 10,890 应收账款 2,854 3,927 4,746 6,087 营业税金及附加 50 69 96 130 其他应收款 93 130 180 244 销售费用 623 868 1,200 1,630 预付账款 435 606 837 1,138 管理费用 1,070 1,491 2,060 2,799 存货 3,722 5,475 7,236 10,032 财务费用 4 (9) (35) (47) 其他流动资产 3,111 7,778 9,984 13,357 资产减值损失 85 122 155 209 非流动资产 1,460 1,048 1,009 1,313 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 682 23 23 23 投资净收益 91 13 0 0 固定资产 313 532 719 953 营业利润 872 1,146 1,567 2,090 无形资产 115 156 209 278 营业外收入 0 1 1 1 其他非流动资产 350 336 58 59 营业外支出 2 2 2 2 资产总计 13,063 16,258 20,359 26,179 利润总额 870 1,144 1,566 2,089 流动负债 7,664 10,231 13,450 18,113 所得税 63 80 110 146 短期借款 620 405 205 278 净利润 807 1,064 1,456 1,943 应付账款 5,931 8,312 11,153 14,993 少数股东损益 9 12 17 23 其他流动负债 1,112 1,514 2,092 2,843 归属母公司净利润 798 1,052 1,439 1,920 非流动负债 83 83 83 83 EBITDA 939 1,179 1,590 2,116 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.60 2.11 2.88 3.84 其他非流动负债83 83 83 83 负债合计7,747 10,314 13,533 18,196主要财务比率 少数股东权益 58 71 87 110 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 股本 500 500 500 500 成长能力 资本公积 2,539 2,836 3,254 3,801 营业收入 46.56% 39.37% 38.21% 35.85% 留存收益 2,220 2,538 2,986 3,572 营业利润 36.51% 31.33% 36.81% 33.37% 归属母公司股东权益 5,258 5,874 6,739 7,873 归属于母公司净利润 37.18% 31.81% 36.86% 33.40% 负债和股东权益 13,063 16,258 20,359 26,179 获利能力毛利率(%) 35.68% 37.18% 37.18% 37.18% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 12.05% 11.39% 11.28% 11.08% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 16.31% 18.90% 22.82% 26.28% 经营活动现金流 360 418 1,865 1,481 ROIC(%) 26.91% 23.83% 26.67% 30.72% 净利润 807 1,064 1,456 1,943 偿债能力 折旧摊销 50 44 58 74 资产负债率(%) 59.30% 63.44% 66.47% 69.51% 财务费用 4 (9) (35) (47) 净负债比率(%) -14.42% -39.78% -49.79% -47.13% 投资损失 (91) (13) 0 0 流动比率 1.51 1.49 1.44 1.37 营运资金变动 (415) (669) 385 (489) 速动比率 1.03 0.95 0.90 0.82 其他经营现金流 5 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (825) 1,608 (291) (378) 总资产周转率 0.57 0.63 0.70 0.74 资本支出 (235) (201) (291) (378) 应收账款周转率 2.72 2.72 2.94 3.20 长期投资 (582) 1,809 0 0 应付账款周转率 0.81 0.81 0.82 0.83 其他投资现金流 (8) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 423 (642) (740) (666) 每股收益(最新摊薄) 1.60 2.11 2.88 3.84 短期借款 532 (216) (200) 73 每股经营现金流(最新摊薄) 0.72 0.84 3.73 2.96 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.53 11.76 13.49 15.76 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 56.9 43.9 32.1 24.1 其他筹资现金流 (110) (427) (540) (739) P/B 8.6 7.9 6.9 5.9 现金净增加额 (42) 1,383 834 436 EV/EBITDA 48.97 39.52 28.94 21.86 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年8月加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均