2026年半年报点评：上半年整体业绩承压，特种装备板块表现亮眼

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年铁建重工整体业绩承压，营收利润同比下滑。具体表现为营收42.75亿元（-11.63%），归母净利润5.05亿元（-31.38%），扣非归母净利润4.73亿元（-31.83%）。Q2利润环比小幅回升，营收20.85亿元（-15.96%），归母净利润2.56亿元（环比+3.21%）。
• 毛利率与费用：毛利率及净利率同比回落，分别为27.90%和11.81%（分别-2.30pp和-3.39pp）。Q2毛利率29.50%（环比+3.11pp），净利率12.30%（环比+0.96pp）。财务费用因汇兑损失大幅增加至0.60亿元。研发投入占营收比例提升至8.86%。
• 业务结构：三大板块收入分化明显。隧道掘进机收入21.97亿元（-29.11%），受新签合同减少及海外收入减少影响；特种专业装备收入8.88亿元（+42.64%），隧道施工机器人成为亮点，新签/中标22.64亿元（+92.90%）；轨道交通设备收入11.81亿元（+7.69%），新签/中标15.29亿元（-35.09%）。
• 订单情况：上半年订单总额77.53亿元，同比+0.34%，与上年持平。

地区与海外布局

• 地区分布：境内收入37.44亿元（+14.98%），境外收入5.21亿元（-66.64%），短期海外收入承压。公司新增尼加拉瓜等五个新国别市场，欧洲高端市场持续突破，并获批在湖南自贸区开展盾构机保税维修业务。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“增持”评级。尽管短期业绩承压，但特种专业装备板块高速增长，订单规模稳定，核心技术竞争力稳固。中长期看，国家相关规划为地下工程装备、矿山装备及轨道交通设备提供稳定需求支撑。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为12.61、13.57、14.78亿元，EPS分别为0.24、0.25、0.28元，PE分别为17.35、16.12、14.79倍。

风险提示

• 核心竞争力风险、经营风险、财务风险、行业风险、宏观环境风险。