渤海租赁（000415.SZ）2026年中报点评：资负双向改善，航空景气提升助力扭亏为盈

核心结论

• 业绩概述：渤海租赁2026年中报实现营业收入236.63亿元，同比下降16.86%；归母净利润32.04亿元，同比增长258.73%，实现扭亏为盈。扣非归母净利润18.28亿元，同比增长179.79%。营收下降主要由于出售GSCL后不再并表，净利润高增则受益于航空需求景气、飞机供给偏紧支撑飞机价值及租金水平，同时上年同期计提了32.89亿元的商誉减值。
• 资产运营效率提升：截至2026H1末，公司总资产2,409.74亿元，下降3.56%；飞机及发动机账面价值1,735.71亿元，下降7.01%。主要原因是集装箱业务出表和部分飞机转入待售资产。上半年飞机租赁收入约107亿元，同比增长6.62%；机队加权平均租金率升至10.74%，较上年末提高23bps，租赁主业盈利能力增强。
• 机队结构优化：2026H1公司出售飞机49架，平均机龄9.5年，高于期末机队平均机龄6.67年，持续处置老旧飞机推动机队年轻化。期末机队规模1146架，新技术飞机占比69.35%。在手订单规模503架，居行业首位，为后续机队更新和规模扩张提供支撑。
• 负债规模收缩：截至2026H1末，公司计息负债1703.46亿元，较上年末下降5.35%。平均有效融资成本3.81%，资产负债率80.24%，较上年末分别改善0.19pct和1.02pct。财务费用36.39亿元，同比下降26.71%，主要原因是美债融资成本优化和GSCL出表。标普将子公司Avolon评级上调至BBB，资金成本有望进一步改善。
• 投资建议：看好公司作为全球龙头飞机租赁商，持续受益于飞机供需偏紧带来的行业高景气，叠加机队结构优化、订单储备充足及融资条件改善，飞机租赁主业盈利有望延续修复。预计2026-2028年归母净利润分别为50.3、44.0、48.8亿元，同比分别扭亏为盈、-12.5%、10.8%。维持“买入”评级。
• 风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。