保险2026年中报前瞻：资负共振延续，期待估值修复

保险板块行情回顾
2026年上半年保险板块持续跑输大盘，截至6月底，保险Ⅱ指数累计下跌28.9%，显著跑输沪深300指数（上涨7.5%）。Q1跌幅大于大盘，主要因市场担忧权益市场和长端利率下行对险资投资端的负面影响；Q2保险股未随市场修复，主要受一季报业绩不及预期、资金流向科技成长板块压制等因素影响。个股方面，新华保险相对抗跌（下跌14.4%），中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保分别下跌22.3%、24.5%、30.2%、31.9%。

人身险：2026H1 NBV仍有望维持双位数增长
预计2026H1上市险企新单保费维持正增长，但二季度节奏回落。一季度人身险原保费收入同比+5%，增速下滑主因包括3月银保报行合一新规扰动及高基数影响。预计2026H1 NBV增速放缓但仍维持双位数，各险企一季度NBV表现亮眼，驱动因素差异：中国人寿、新华保险“量价齐升”，中国平安“以量补价”，太保、人保寿险“压趸交、拉期交、改善价值率”。

财产险：2026H1保费维持低速增长，COR延续改善
预计2026H1财险保费低速增长（1-5月同比+2.2%），车险承压，非车险增长（+4.5%）成主要引擎。Q1老三家COR同比改善（人保财险94.2%、平安产险95.8%、太保财险96.4%），主因包括自然灾害损失减少、非车险费用率下降、新能源车险盈利修复。预计2026H1COR延续改善但幅度收敛，因二季度天气扰动随机性增加。

投资端：权益市场上行+高权益敞口将拉动投资收益率和利润改善
固收端：低利率压制下Q1净投资收益率承压（中国平安3.2%、中国太保2.8%），预计Q2随利率下行进一步承压。权益端：Q2权益市场反弹（上证指数/沪深300/创业板指自年初累计上涨3.2%/7.5%/35.6%）将修复Q1利润拖累（公允价值变动损益-1404亿元）。高权益敞口（2026H1二级权益占比15.5%）将放大市场上行对利润影响。

投资建议
保险板块2026年PEV估值为0.43-0.67x，处于历史低位，反映市场对低利率和投资端波动的担忧。看好分红险和中长期储蓄型产品需求增长，以及分红险转型带来的利差损缓释，行业景气度向好。

风险提示
宏观经济下行、长期利率超预期下行、权益市场大幅波动、自然灾害风险。