保险行业2026年中期策略报告：资负两端高景气延续，估值修复可期

核心观点

• 保险行业2026年中期资负两端高景气延续，估值修复可期。
• 资产端：险企二级权益配置比例大幅提升，权益投资收益显著改善，驱动综合投资收益率提升。
• 负债端：居民存款搬家延续，分红险竞争优势凸显，新单保费延续正增长，NBV双位数增长。
• 渠道方面：银保渠道价值贡献提升，个险代理人规模企稳回升，产能维持高位。
• 盈利能力方面：新单负债成本快速下降，投资收益率提升，保险行业盈利迎来趋势性复苏。

关键数据

• 2025年末，7家上市险企平均二级权益配置比例为17.4%，其中股票为12.2%、基金为5.2%，2025年7家公司合计二级权益规模全年增速为59%，增加绝对额为1.48万亿元。
• 2026Q1人身险+财产险行业股票+基金+长股投继续增长3,435亿元。
• 2025年国寿、新华及太保权益总投资收益率均达到约20%。
• 除太平外，其余上市险企权益综合投资收益率均超过20%。
• 2026Q1上市险企NBV均实现正增长，其中国寿同比+75.5%表现亮眼。
• 2026年前四月，老七家险企银保期缴新单市占率同比合计提升10.4pct。

研究结论

• 保险板块年初以来下跌23%，跑输沪深300指数27pct，主要受宽基指数流出、大股东减持、地缘政治事件等多重因素影响。
• 当前保险行业基本面延续改善趋势，资金面是压制保险行情的关键因素。
• 待市场预期稳定、回归2季报逻辑，将迎来保险股估值修复。
• 首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较为稳健的中国太保A/H，建议关注长期价值标的财险标的。

风险提示

• 行业竞争加剧，权益市场波动，长端利率大幅下行。