南华贵金属（铂金&钯金）周报:美债压力与去美元化叙事共振 铂钯跟涨黄金20260824

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 行情回顾：上周铂金大幅上行，钯金小幅跟涨。前半周铂钯宽幅震荡，高油价和长期美债利率上行压制贵金属板块。8月19日，贝森特宣布加大长债回购力度，市场转向“美债信用压力和去美元化”，美元指数下跌，美债收益率冲高，铂族金属跟随金价上行，金融属性主导铂钯涨幅分化。
• 影响因素分析：美债市场动荡是短期催化剂，“海峡”开放预期延后，AI CAPEX挤压政府融资推高美长债利率，贝森特操作效果不佳引发对美国财政赤字担忧，推动贵金属上冲。中东局势趋紧，美伊谈判僵局，阿联酋与伊朗“经济断交”，国际油价震荡走高。美国经济数据显示劳动力市场韧性，但续请失业金人数上升，就业市场温和降温。南非PGM矿山供应同比增长约12%，主要因2025年上半年低基数问题。
• 远端交易逻辑：贵金属已部分定价美联储鹰派预期，估值端下修空间有限。当前加息预期交易拥挤，原油价格可控震荡，美国经济数据降温，美股调整，美联储加息预期减弱。

1.2 价格及价差走势研判

• 价格走势研判：月度看，交易焦点转向8月底全球央行年会。NYMEX铂压力2000附近，支撑1750附近；NYMEX钯压力1420附近，支撑1300附近。
• 价差走势研判：中长期看，电子布需求爆发提振铂金玻纤领域需求，电气化进程影响钯金需求，铂钯价差或偏强运行。

1.3 风险提示

警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制，警惕俄乌冲突升温威胁钯金供应链。

第二章 铂钯市场基本面信息

铂钯供应

1. 南非上年版供应同比多增：南非去年上半年PGM矿山供应同比增长约12%，未泰铂业自有开采产量增长9%，Impala Rustenburg生产同比增长4%，Northam自营生产量创纪录增长4.4%。

贸易与关税

2. 美国贸易关税政策工具持续活跃关注铂钯232：美国提议将多晶硅及其衍生产品纳入钢铝铜232关税管控，特朗普签署行政令采取最低进口价格和额外关税措施。

第三章 期货与价格数据

（内容未详细展开）

第四章 宏观信息

经济预测表（2026.06 FOMC）及2026.3点阵图（内容未详细展开）

第五章 敏感需求与估值

5.1 敏感需求--ETF投资需求

（内容未详细展开）

5.2 估值锚定--关联资产

（内容未详细展开）

第六章 供需基本面

6.1 铂钯供应

（内容未详细展开）

6.2 铂钯进口

（内容未详细展开）

6.3 铂钯需求

（内容未详细展开）