第一章核心矛盾及后市展望
1.1 核心矛盾
行情回顾
上周铂钯先抑后扬，非农就业数据低于预期叠加AI股回调推动贵金属上涨，NYMEX铂主连周内上升0.28%至1651.9美元/盎司，NYMEX钯主连周内上升4.27%至1272.5美元/盎司。
影响因素分析
- 美联储政策预期：美联储主席沃什发表偏鸽表态，推升贵金属上行；6月非农就业数据低于预期，市场调降加息押注，美指回落，贵金属强势拉升。
- AI产业链波动：Meta推出算力租赁业务引发AI股大幅回调，市场风险偏好下降，支撑贵金属板块。
- 地缘政治：中东地缘紧张局势、俄乌冲突烈度升温引发市场对钯金供应链担忧，助推钯金反弹。
- 贸易关税：关注7月中旬的232条款窗口，特朗普可能采取高关税措施；美国铜关税落地或对铂钯形成板块溢出效应。
- 铂金玻纤需求：英伟达机柜对PCB性能要求提高，高端电子布提价显著，提振铂金玻纤领域需求。
- 本周关注：美ISM服务业PMI数据、美联储官员讲话、美伊技术性谈判、美铜关税落地、铂钯232窗口。
远端交易逻辑
贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前市场加息预期交易已接近尾声，或有望迎来反弹行情。
1.2 价格及价差走势研判
价格走势研判
月度角度看，7月14日美国CPI数据是关键关注点，预计贵金属进一步下行压力有限，或有望迎来反弹。NYMEX铂周内关注1600附近支撑，阻力1750附近；NYMEX钯周内关注1200附近支撑，阻力1350附近。
价差走势研判
中长期看，电子布需求提振铂金玻纤领域需求，十五五规划政策加码加强氢能叙事，铂钯价差中长期或偏强运行。短期看，俄乌冲突升温及油价下探，钯金价格向上弹性相对更高。
1.3 风险提示
警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制，以及广期所钯因虚实比失衡催生空逼多行情，警惕极端行情下的流动性挤兑风险。
第二章 市场信息
供需基本面
- 铂金供需缺口：多家机构平均预计2026年铂金供需缺口为8.9吨。
- 钯金供需：诺尼可预测2026年钯金将过剩9.3吨。
矿产供应端
- 南非电力问题缓解：南非已连续38天未发生大规模轮流停电，Eskom公司预计6月EAF上升至66.5%。
铂族金属需求
- 电子布再涨价：玻纤行业产能出清后进入周期向上拐点，龙头企业量价齐增，提振玻纤领域铂金需求。
贸易与关税
- USITC推翻美商务部俄钯终裁：认定从俄罗斯进口未锻造钯未对美国工业造成实质性损害。
- 美铜关税博弈：若关税落地，可能对铂钯形成板块溢出效应。
氢能叙事
- 中国领跑氢能：《新型能源体系建设“十五五”规划》将氢能纳入非化石能源供给体系，明确2030年可再生能源制氢规模达到200万吨的目标。
- PIC收购未泰铂业股份：PIC收购未泰铂业较多股份，持股比例约为20%。
第三章 期货与价格数据
第四章 宏观信息
第五章 敏感需求与估值
5.1 敏感需求--ETF投资需求
5.2 估值锚定--关联资产
第六章 供需基本面
6.1 铂钯供应
6.2 铂钯进口
6.3 铂钯需求
贸易与关税事件时间线梳理
资料来源:公开资料整理 , 南华研究
