中信证券 恒安国际2026年半年报业绩交流会轻工

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 恒安国际2026年上半年营收115.9亿元，同比降6.1%；毛利39.1亿元，同比升2.7%；毛利率39.5%，同比升3pct；经营利润19.8亿元，同比升12.6%；归母净利润12.5亿元，同比降8.7%，中期股息每股0.7元。
2. 各板块营收：家居护理（核心板块）营收67.5亿元，同比降5.9%，占总营收60.8%；卫生用品营收32.1亿元，同比降2.8%，占比29%；其他营收11.3亿元，同比降14.9%，占比10.2%。
3. 板块毛利率：家居护理24.9%，同比升3pct；卫生用品58.5%，同比升1.2pct。
4. 费用端：销售及行政费用26.7亿元，同比升2%，占营收比例上升，核心因营收下滑，费用规模与往年差异小，仅推广宣传费用小幅增长。
5. 财务状况：上半年末现金及银行存款248.3亿元，同比增长，银行贷款213.9亿元，同比大幅增长，负债比率97.6%（2025年末为72.3%），公司称正优化负债比率，保持稳健正现金状态，现金周转期、应收、应付周转天数与往年接近。 二、重点业务与产品运营
6. 卫生用品板块：老品（少女优雅、EVR）占比超60%，2026年仍同比微降，渠道端传统经销商萎缩，电商表现优于线下但整体仍受拖累；下半年将推出老品升级版，安尔乐液体卫生巾第二代目标冲量2亿元，复购情况良好，正通过宝宝魔法系列吸引年轻消费者，未来计划推出裤子（纸尿裤）类液体卫生巾。
7. 家居护理（纸巾）板块：新品荣立方厨房用纸使用体验佳但因偏大正在调整，线上新推东方系列（中高端）推广中，安儿乐系列（中高端）持续推进；主动在六幺八放弃价格战，追求有质量的销售，下半年可能调整策略而非纯靠价格促销；重点布局乳酸纸等细分品类，小品类市场空间大但需时间培育。
8. 渠道布局：新零售（即时零售）中纸巾是第一大品类、卫生巾居第二或第三，占比低（上半年卫生巾新零售规模约5.4亿元），是有效补充，因配送费用高利润率与传统渠道有差异，需综合渠道利润考虑；临时折扣店、美妆店等渠道增长快、周转效率高，规模为个位数级别。 三、海外市场与战略规划
9. 公司初步计划聚焦亚太地区拓展海外业务，将通过并购方式加速进入消费品市场，现有海外贸易业务将继续推进。
10. 上半年现金未达预期增长，主要因提前储备原材料（应对地缘政治引发的石化价格波动），备货为良性，可逐步消化。
11. 采购与成本：木浆每月采购定价，依赖南美、北欧、美国供应商，目前库存略低于正常水平；下半年原材料成本或略高于上半年及2025年下半年，对利润有一定压力；通过卖空美元对冲美元原材料采购的汇率损失，非炒汇。
12. 下半年展望：整体销售希望实现低个位数增长，毛利率受去年高基数（卫生巾利润好）、渠道竞争（费用率上升）影响，或有压力；各板块均需调整策略，应对行业内卷。
13. 其他问题回应：个人大概率不会继续增持公司股份，将基于资金需求和对公司的看好决定；与渠道自由品牌有合作（如OEN模式），不会放弃自有品牌的产品创新；分红政策无变化，若有重大并购（侧重海外、食品与卫生巾等品类）会考量。 二、音频原文（转写） 恒安国际2026年半年报业绩交流会，目前所有的参会者均处于静音状态，在演讲结束后将给大家留有提问时间。现在开始播报声明，声明播报完毕后请主持人开始发言，谢谢。本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发。转载、传播、复制、编辑、修改等，如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。 各位投资人，大家晚上好，我是中信证券清宫的分析师郭韵。那么今天和我一起主持这场电话会议的还有中信清宫的首席李静、李老师、联信首席肖浩以及我的同事卢成增。那么今天我们也是非常荣幸的请到了恒安国际的 执行董事、行政总裁许俊、刘总。以及恒安的财务及投资者关系总监 彭总来和我们进行交流。那么本次会议会分成两个部分，第一部分先请公司管理层就上半年。的一个经营情况，以及下半年的展望，和大家进行简要的交流。后面我们再进入到问答环节，欢迎各位投资人积极互动提问。 那么下面先把时间交给公司管理层。yeah 嗯。那我们就现在开始我。我就简单介绍一下，呃，今年的财务的战况应该应该大家都看到我们的业绩，我们的公告里面都有这个数字。 那我就很快很急。简单的说一下。呃，在2026年的 集团的上半年的收入同比的话，就有下下滑了呃六点一个百分点。是大概呃，人民币一百一十五。 减九个一 那在原材料 的价格，因为原原材料的价格回落，相对呃二零二五年的时候。还有那个高端高毛利的产品会那个占比。销售占比会有有所提升，所以就 呃，抵消了我们集团整体的那个销售。下滑对毛利的影响。 那二六年上半年的整体毛利，其实同比的话也是上升了大概。呃，两点七个百分点。到人民币三十九。点一个一的呃。 状态 毛利率的话，也是有一个同比。呃，上升了百分之三。到 呃，三九五减三。呃 位置 那同比的话。 2025年上半年是32.3，这个是有三个百分点的上升。嗯。那经营的利润方面也是上进了那个百分之十二点六。到人民币十九。 减八个一 那主要是因为我们集团那个整体的毛利由 展现所致。呃，基于那个公司，我们呃公司的权益，呃，持有人应收的一个呃利润就有下滑到大概八点七个百分点，是大概那个人民币十二点五个亿左右。还有就是刚刚我们今天公告的就是有一个中期的股息，每股就是人民币呃零点七元。那再说一下我们每一个板。 快的一个呃收入的状况，在基金方面还是我们集团主要的那个收入的来源，呃，销售的收入同比有下滑大概五点九个百分点的，呃，到大大概是总共六十七。五个亿的人民币，占了整体的收入的百分之六十点八。另外的