锡业股份（000960.SZ）——半年报点评 二季度扣非利润表现亮眼，内增外拓巩固行业领先地位

核心观点

公司发布2026年半年报，上半年实现营收315.73亿元，同比+49.68%；归母净利润15.04亿元，同比+41.60%；扣非净利润19.46亿元，同比+49.30%。二季度扣非净利润表现亮眼，实现营收160.21亿元，同比+40.97%，环比+3.02%；扣非净利润10.94亿元，同比+35.13%，环比+28.48%。公司深化原料渠道多元化布局，提升资源掌控能力，应对原料供应紧张局面。

关键数据

• 核心产品产销量：上半年生产有色金属总量约19.34万吨，同比+6.67%；锡5.18万吨，铜6.92万吨，锌7.23万吨；铟61吨，金1024千克，银89吨。
• 有色金属价格：沪锡主力合约价格累计上涨19.97%，伦锡价格累计上涨27.35%。
• 锡产业链布局：全球最完整的锡产业链，中国最大锡生产、加工、出口基地。拥有锡冶炼产能8万吨/年，阴极铜产能12.5万吨/年，锌冶炼产能10万吨/年，铟冶炼产能105吨/年。参股公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。
• 资源整合：收购赤峰大井子锡业有限公司100%股权，作价约1.77亿元，进一步整合国内锡冶炼产能。
• 财务数据：资产负债率降至43.92%，在手货币资金约40.67亿元，同比+86.80%；在手存货约100.22亿元，同比+25.99%。销售费用约2915万元，同比+21.13%；管理费用约3.90亿元，同比-7.50%；研发费用约1.81亿元，同比-0.28%；财务费用约1.96亿元，同比+87.50%。

研究结论

公司是全球最大精锡生产企业，对锡资源具有较强的全球影响力。未来将聚焦上游资源内增外拓，打造世界一流有色金属关键原料供应商。看好锡供给端增长受限及需求在半导体和AI领域的增长，锡价中枢有望稳步抬升，公司有望充分享受锡价上涨带来的业绩弹性。上调公司盈利预测，预计2026-2028年营收为613.98/614.42/614.86亿元，同比增速41.0%/0.1%/0.1%；归母净利润为41.66/47.97/49.31亿元，同比增速111.9%/15.1%/2.8%。维持“优于大市”评级。