半年报点评：Q2扣非归母净利润增长接近50%，表现亮眼

公司2025年Q2扣非归母净利润同比增长近50%，表现亮眼。上半年实现营业收入248.55亿元（同比增长1.30%），归母净利润27.65亿元（同比增长20.84%）。单季来看，Q2扣非归母净利润10.51亿元，同比增长近50%。

核心业务板块表现：

1. 传统优势产品线（混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械）： 国内市场地位稳固，新能源搅拌车、履带吊产品实现翻番增长，海外业务规模与市场地位持续提升，整体出口销售规模同比增幅超13%。
2. 土方机械： 构建覆盖全场景的产品矩阵，国内中大挖市占率位居行业前列，海外市场销量与市场份额双增长，上半年出口销售规模同比增幅超33%，增速领跑行业。
3. 具身智能机器人： 全新开发3款人形机器人（1款轮式、2款双足），数十台进入工厂试点，加速产业化落地。通过构建数据飞轮机制（训练场、运营中心），打通“数据采集-模型训练-应用迭代”全流程闭环。

海外业务： 多元化市场布局支撑海外业务稳健增长，上半年海外收入同比增幅超14%。非洲区域同比增幅超179%，中东、东南亚、澳新保持高速增长，新兴区域市场销售占比达39%。

投资建议： 预计2025-2027年归母净利润分别为50、61、70亿元（增长率42%、21%、16%）。起重机和混凝土机械表现稳健，挖机、高机、农机和矿机等新兴业务有望打造新增长引擎。鉴于国内市场有望触底反弹及海外市场强势增长，维持“买入”评级。

风险提示： 国内需求波动风险、海外市场风险、汇率波动风险。