锡业股份2024年半年报点评：Q2扣非净利高增，锡业龙头乘风而上

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024H1公司归母净利润8亿元，同比+16.35%；Q2归母净利4.74亿元，同比+12.71%，环比+45.16%；扣非归母净利6.94亿元，同比+106.83%，环比+128.51%。主要产品价格上涨带动业绩增长。
• 主要产品产量与价格：24H1锡/铜/锌/铟锭产量分别为4.52万吨/7.03万吨/6.88万吨/65吨，同比+6.6%/+7.99%/+4.56%/+42.42%；沪锡/铜/锌价格分别为24.03/7.5/2.2万元/吨，同比+15.5%/+9.97%/+0.99%。毛利较上年同期增加5.09亿至22.4亿。
• 费用与支出：24H1期间费用8.25亿元，同比-0.02亿；营业外支出+2.47亿元，主要来自Q2固定资产报废，净投资收益减少1.2亿元。

行业分析

• 锡供给扰动：佤邦锡矿尚未复产，印尼精炼锡出口受许可证发放影响，进口量下滑，下半年或恢复。
• 下游需求景气：焊料需求与半导体周期紧密相关，24Q2全球智能手机/PC出货量同比+7.58%/+5.36%，半导体周期复苏，AI驱动算力需求高增，供需缺口扩大，支撑锡价。

公司战略与合作

• 外拓合作伙伴：与厦门钨业战略合作，聚焦技术协同、原料保障、产业链拓展；与印尼PT蒂玛战略合作，促进业务、技术合作，巩固行业影响力。
• 资源禀赋：公司锡、铟资源储量全球第一，拥有全球最大锡生产基地和最完整锡产业链，自给率高，勘探增储持续推进。

研究结论

• 投资建议：维持“增持”评级，调整2024-2026年EPS为1.22/1.56/1.66元，给予2024年13倍PE，目标价下调至15.86元。
• 风险提示：锡价大幅波动、需求不及预期。