半年报点评：半年报点评二季度扣非利润表现亮眼，锡价上涨带来业绩弹性

半年报点评

公司2024年上半年业绩亮点：

• 营收：实现营收187.75亿元，同比减少17.77%。
• 归母净利润：实现归母净利润8.00亿元，同比增长16.35%。
• 扣非归母净利润：实现扣非归母净利润9.98亿元，同比增长67.95%。

季度业绩表现：

• Q1：实现营收83.99亿元，归母净利润3.26亿元，扣非归母净利润3.04亿元。
• Q2：实现营收103.76亿元，环比增长23.53%；归母净利润4.74亿元，环比增长45.16%；扣非归母净利润6.94亿元，环比增长128.51%。

财务状况：

• 资产负债率：降至45.10%，同比下降4.14个百分点。
• 在手货币资金：约35.90亿元，同比增长52.04%。
• 在手存货：约60.98亿元，同比增长10.97%。

成本与费用：

• 销售费用：约2887.70万元，同比下降37.09%。
• 管理费用：约4.56亿元，同比下降9.43%。
• 研发费用：约1.63亿元，同比增长119.83%。
• 财务费用：约1.78亿元，同比下降12.84%。

核心产品产销量数据：

• 锡：产量4.52万吨，同比增长6.6%。
• 铜：产量7.03万吨，同比增长7.99%。
• 锌：产量6.88万吨，同比增长4.56%。
• 铟：产量65吨，同比增长42.42%。

风险提示：

• 核心矿山资源品位下降的风险。
• 有色金属价格波动的风险。

投资建议：

• 维持“优于大市”评级。
• 预计2024-2026年营收分别为385.42/404.72/412.24亿元，同比增长-9.0%/5.0%/1.9%。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为23.29/25.88/27.88亿元，同比增长65.4%/11.1%/7.7%。
• 当前股价对应PE为9.9/8.9/8.3X。

公司概况：

• 全球最大精锡生产企业，拥有锡全产业链布局。
• 2023年锡金属国内市占率47.92%，全球市占率22.92%。
• 拥有云南红河个旧、文山都龙两大矿区的较强资源整合能力。
• 保有资源量包括2.61亿吨矿石、64.64万吨锡金属、116.72万吨铜金属等。
• 具备独特技术、市场和品牌优势，政策支持显著。
• 未来将聚焦上游资源开发，打造世界一流有色金属关键原料供应商。