紫金矿业（601899.SH）——半年报点评：二季度扣非利润表现亮眼，内增外拓强化多元化布局

紫金矿业上半年营收1941.78亿元，同比+15.78%；归母净利润391.70亿元，同比+68.17%；扣非净利润380.35亿元，同比+75.89%。二季度扣非净利润环比增长，展现战略韧性。矿产金产量46.70吨，同比+13.4%；矿产铜产量53.44万吨，同比-5.7%（卡莫阿部分矿区停产影响）；矿山产当量碳酸锂4.36万吨，同比+496%；矿产银产量229.22吨，同比+2.5%；矿山锌产量17.69万吨，同比-1.5%；矿山钼产量6302吨，同比+7.2%。矿产金单位成本同比+11.1%，矿产铜单位成本同比+13.5%，金铜成本压力较大。公司积极推进赤峰黄金控制权收购交割，完成甘肃西北黄金72%股权收购，收购联瑞矿业间接取得柯可卡尔德钨锡矿55%权益，紫金黄金国际终止收购联合黄金转为认购其定向增发股份。阿基姆金矿、瑞果多金矿技改工程完成内部立项，巨龙铜矿改扩建工程建成投产，朱诺铜矿预计2026年底建成投产，沙坪沟钼矿选矿项目2026年6月开工建设。马诺诺锂矿重介质选矿投产，盐湖锂矿、拉果错盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡。拟每10股派发现金红利4.2元（含税），总计约111亿元。资产负债率49.55%，近15年来首次低于50%

矿业行业正经历多元化布局和国际化进程加速阶段。随着全球资源需求增加和新能源产业兴起，锂、钼等矿产价值凸显。大型矿业企业通过并购整合扩大资源储备，提升产业链控制力。技术进步如重介质选矿等提高开采效率，绿色矿山建设成为行业趋势。然而，项目建设进度和矿产品价格波动仍是主要风险。紫金矿业通过产融结合、拓展锂资源等方式强化多元化，符合行业发展趋势

研报重点分析了紫金矿业的多元化战略成效，包括金、铜、锂、钼等核心矿种的产量与成本变化。并购动态如赤峰黄金控制权收购、甘肃西北黄金股权收购等体现其扩张意图。上产项目如阿基姆金矿技改、巨龙铜矿改扩建等展现其产能提升计划。锂矿布局方面，马诺诺锂矿投产及盐湖锂矿产能爬坡强化其新能源资源储备。此外，中期分红、资产负债率改善等财务指标也反映其稳健经营

当前矿业市场呈现供需结构性变化特征。一方面，新能源相关矿产如锂需求激增，推动价格上涨；另一方面，传统矿产如铜受全球宏观经济影响价格波动。矿业企业面临成本上升压力，同时需平衡资本开支与盈利能力。紫金矿业的多元化布局使其受单一市场风险影响相对分散，但金、铜成本上升仍需关注。行业整体进入整合期，头部企业通过技术升级和资源获取巩固竞争优势

研报提示的主要风险包括项目建设进度不达预期，可能导致产能释放不及计划。矿产品销售价格波动是另一风险因素，价格下跌将压缩企业盈利空间。此外，并购整合过程中可能面临整合风险，如文化冲突或协同效应未达预期。环保政策趋严也可能增加企业运营成本。紫金矿业需持续关注这些风险，通过多元化经营和财务稳健性降低单一风险敞口