完美世界2024年报及2025年一季报点评：Q4符合，Q1超预期，触底改善趋势明显，关注《异环》后续测试表现

完美世界（002624）2024年报及2025年一季报点评

核心观点

• 业绩表现：2024年Q4符合预期，收入15.0亿元（-6% YoY，+14% QoQ），归母净利润-9.0亿元；2025年Q1超预期，收入20.2亿元（+52% YoY，+35% QoQ），归母净利润3.0亿元（扭亏为盈）。
• 游戏业务驱动：Q1游戏收入14.2亿元（+10% YoY），主要来自旗舰IP《诛仙世界》上线带来的增量，电竞产品《CS2》、《DOTA2》表现良好。
• 基本面改善：降本增效效果显现，Q4形成部分减值支出，公司产品进入长尾期，随着《诛仙世界》上线带动收入和盈利回正。
• 影视业务：Q1收入6.0亿元（+1616% YoY），多部影视剧播出确认收入，后续将维持“提质减量”策略。
• 新产品储备：《异环》手游已进行首测，美术、战斗基础扎实，都市生活玩法带来新体验，看好其带来的业绩弹性。

关键数据

• 收入预测：2025-2027年分别为68/103/107亿元（YoY+22%/52%/3%）。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为6.5/16.2/19.3亿元（YoY扭亏为盈/+152%/19%）。
• 估值与目标价：给予2026年20-25xPE，对应目标市值295-369亿元，目标价15.22-19.02元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧，产品上线进度及表现不及预期，宏观经济波动。