皖通高速2026年半年报点评：2026H1业绩稳健增长，核心路产改扩建红利持续释放

公路2026年09月02日 推荐（维持）目标价：20.91元当前价：16.84元 皖通高速（600012）2026年半年报点评 2026H1业绩稳健增长，核心路产改扩建红利持续释放，外延投资贡献新增长点 公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入32.27亿元，同比-13.75%；扣除建造服务收入后，公司实现营业收入25.37亿元，同比+0.74%；归母净利润10.07亿元，同比+4.89%；扣非后归母净利润9.11亿元，同比+8.4%。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入15.74、16.53亿元，同比 分别-44.22%、+79.7%；归母净利润5.36、4.71亿元，同比分别-2.67%、+15.06%；扣非后归母净利润5.44、3.67亿元，同比分别+16.17%、-1.39%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率44.54%，同比提升7.36pct；净利率32.62%，同比提升6.78pct。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 核心主业稳健增长，改扩建红利持续释放。公司核心的收费公路业务在上半年保持了稳健态势，实现通行费收入24.74亿元，同比增长0.92%。路产表现呈现分化，其中改扩建完成路段的增长动能强劲，成为稳定主业的压舱石。1）增长亮点：广宣高速在改扩建工程结束后，通行能力和路况显著改善，车流量持续增长，26H1实现通行费收入4.16亿元，同比大幅增长37.41%，是公司上半年路费收入增长的核心驱动力。此外，岳武高速也因平行路段施工分流，收入同比增长2.5%至1.44亿元。2）分流影响：随着区域路网的不断完善，部分核心路产受到分流影响。安庆长江大桥因天天高速无为至安庆段开通，收入同比下降16.85%至1.42亿元；合宁高速、高界高速等也因平行路段开通或施工影响，收入分别下降1.2%、6.11%。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 外延投资布局成效初显，贡献业绩新增长点。公司在聚焦主业的同时，积极通过资本运作拓展盈利边界，上半年投资成效显著，成为利润增长的重要引擎。1）战略股权投资：公司于2026年初完成对山东高速7%股权的收购，并成功获得一个董事席位，上半年已收到首次现金分红1.42亿元（本期损益影响为0.74亿元）。此外，公司还增持了深高速股权，通过投资行业内优质资产，构建了新的利润增长点。2）基金投资回报：公司早期参与的产业基金进入回报期，上半年确认公允价值变动收益1.18亿元，主要来自中金交控REIT及多支产业基金的价值重估。3）新项目拓展：公司与安徽交控集团等公司组成联合体成功中标S19淮桐高速项目，并持续推进高界改扩建和连霍改扩建等在建工程，为远期增长储备动能。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)170,859.19已上市流通股(万股)116,560.00总市值(亿元)287.73流通市值(亿元)196.29资产负债率(%)56.88每股净资产(元)7.3712个月内最高/最低价19.08/12.89 投资建议：1）盈利预测：基于上半年业绩情况，我们调整公司2026-28年盈利预期至20.8、21.1、22.1亿元（原预测值为21.6、22、23.1亿元），对应EPS分别为1.22、1.23、1.3元，PE分别为14、14、13倍。2）目标价：公司承诺25-27年分红比例不低于60%，我们按照26年预期净利对应60%分红比例，对应股息率4.3%，我们以股息率3.5%为其定价，给予公司一年期目标价20.91元，预期较现价24%空间，公司作为市值管理典范，强调“推荐”评级。 风险提示：改扩建开支和效果不及预期、车流量增长不及预期、经济出现下滑。 相关研究报告 《皖通高速（600012）2025年报点评：2025年通行费收入同比增长13.36%，内生外延双轮驱动逻辑继续强化》2026-03-31《皖通高速（600012）2025年三季报点评：25Q3 业绩同比增长8.19%，内生外延双轮驱动逻辑持续兑现》2025-10-29 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 交通运输组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 联席首席分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 资深分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：郑旭雯 上海财经大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所