完美世界(002624.SZ)公司快报：《异环》上线持续优化，预计2026Q3起逐步释放业绩

完美世界2026年半年度报告显示，公司实现营收27.51亿元，同比-25.47%；归母净亏损1.18亿元，同比由盈转亏。其中，2026Q2单季度营收15.80亿元，同比-5.28%；归母净亏损2.21亿元，同比转亏。Q2由盈转亏主要因《异环》上线后收入递延与费用当期确认的错配，游戏业务收入26.39亿（yoy-9.19%），亏损8879.21万；影视业务收入1.03亿（yoy-86.56%），净利润956.09万。Q2综合毛利率71.92%，同比提升9.92pct，销售费用8.33亿元（同比+418.3%、环比+317.6%），销售费用率52.73%，环比提升35.7pct。合同负债22.31亿元，环比增加7.44亿，主要系《异环》递延收入。

《异环》2026年4月开启全球公测，截至8月18日累计流水超20亿元，其中PC+安卓渠道占比近60%。上线初期存在稳定性问题，但近期1.3版本更新后表现优化，日本iOS畅销榜升至第2名，韩国升至第6名，证明项目组长线运营能力。伴随递延收入确认、产品优化及费用率下降，预计2026Q3业绩将大幅改善。

公司储备《梦幻新诛仙：轻享》等丰富新品，延续“经典品类+潮流新品”双轨布局。预计2026-2028年营收依次为68.1/75/78.4亿元，归母净利润依次为10.6/15.1/17.1亿元。给予公司2026年25x PE，对应6个月目标价13.5元，评级“买入-A”。

完美世界2026年半年度报告显示，游戏业务收入26.39亿（yoy-9.19%），亏损8879.21万；影视业务收入1.03亿（yoy-86.56%），净利润956.09万。Q2综合毛利率71.92%，同比提升9.92pct，销售费用8.33亿元（同比+418.3%、环比+317.6%），销售费用率52.73%，环比提升35.7pct。合同负债22.31亿元，环比增加7.44亿，主要系《异环》递延收入。

主要风险包括《异环》流水不及预期、新品上线进度不及预期、买量成本上升。