汇报1-液冷调研 天风电新 创世纪调研后推荐-0820

核心逻辑与市场担忧

AIDC液冷板块市场普遍担忧高景气度下个股兑现能力不足，调研【创世纪】后更新观点。公司设备订单出货逐季明确向上，27年看海外液冷/光模块工厂扩产拉动设备需求，主业3C下半年也将迎来拐点。

产品与市场覆盖

公司产品包括立加、钻攻、五轴机等，液冷产品覆盖大件（Manifold等）和小件（UQD零部件/冷板微通道等）。AIDC相关设备1-7月新增1.5万台，占比已达20%。

业绩表现与预测

• 26年合计出货3.2万台，1-7月订单达5-6万台（液冷+光模块1.5万，3C 1万，汽车新能源低空等1万，机器人五轴同比翻2-3倍）。
• 设备签单确收周期3-5个月，预计Q2开始业绩明确向上，下半年环比继续高增。
• 26年液冷相关设备总需求4-5万台，均价20万元/台，市场规模80-100亿元，预计公司26年液冷订单将超20亿元。

27年展望

• AIDC设备订单将继续高增，重要增量来自液冷、光模块海外工厂扩产，预计27年AIDC相关净增量：液冷+光模块合计1.5万台。
• 27年设备销量预计达6万台，对应收入120亿、净利润14亿元。

主业拐点

• 26H2折叠屏手机等将拉动设备需求，3C+汽车相关订单占比30%+。
• 26Q1订单压力较大，但预计26H2将出现向上拐点：手机铝合金→折叠屏钛合金，电脑铝合金→镁合金，单台加工时长大幅提升，预计行业需求触底回升。

盈利预测与推荐

• 基于股权激励方案：26-28年收入62/68/73亿，或26-28年利润6、7、8亿。
• 预计超预期概率大，看好公司26H2开始的业绩高增。
• 当前PE仅15X，重点推荐。