核心观点与关键数据
- 国内大模型与GPU供给:国内大模型加速发展,海外GPU供给有限,调研显示当前80%推理任务由国产芯片承载,预计2026年下半年国内超节点将加速上量。
- 连接器业务:
- 市场垄断与稀缺性:国内224G连接器市场由莫仕、安费诺等垄断专利,BAT为保供应链安全引入授权二供,公司作为莫仕国内唯一224G连接器授权公司,稀缺性显著,受益国产AIDC高增。
- 超节点连接器进展:公司核心竞争力来自连接器制造先发优势,国内云厂商224G连接器采购必须通过莫仕或其授权二供,公司卡位国产超节点连接器二供确定性高。
- 收入与利润测算:以阿里2027年1万柜测算,价值量80万/柜,公司40%份额对应32亿收入、6.4亿利润;若字节、腾讯继续招标莫仕,公司2027年连接器业务利润将大幅上修。
- 2027年利润预期:预计2027年连接器业务利润达13亿+(假设BAT合计2万柜),随产品良率爬坡,净利率有望超预期。
- 国产链液冷:
- 自有-UQD:在手订单1亿+,对接阿里、浪潮等客户,有望放量。
- 光模块液冷:子公司连捷精密(持股18%),客户为H公司等,单系统价值量2000元+,预计2026年、2027年利润分别达5000万、1亿元。
- 目标市值:
- 仅连接器业务:预计2027年公司净利润约9亿元(主业2-3亿+阿里6.4亿),当前仅20X估值,性价比高。
- 综合估值:2026-2027年其他互联网大厂订单落地,2027年连接器业务利润上修至13亿,30X PE,加主业约50亿,合计450亿,翻倍以上空间,未考虑液冷弹性,继续重点推荐。
研究结论
公司受益于国产大模型加速和GPU供给限制,连接器业务凭借稀缺性高增,2027年连接器业务利润有望达13亿+;国产链液冷业务订单放量,估值具备较高弹性,目标市值450亿,翻倍空间,继续重点推荐。