恒源煤电26Q2业绩点评 量价齐升盈利修复明显 关注潜在成长空间

恒源煤电26Q2业绩大幅改善，归母净利润1.31亿元同比扭亏，环比增长328%；扣非净利润0.53亿元同比扭亏，环比增长130%。主要得益于煤炭业务量价齐升，吨煤售价和毛利同比显著提升，电力板块盈利增厚，以及压覆矿产资源补偿0.82亿元。煤炭业务方面，原煤产量257万吨，商品煤产量208万吨，销量179万吨，吨煤售价802元/吨，吨煤毛利221元/吨，主营毛利3.97亿元同比大幅增长255.2%。

煤炭行业未来发展趋势看好，迎峰度夏需求叠加行业供给收缩，预计下半年煤价中枢将维持高位。恒源煤电钱营孜电厂二期并表带动自产煤销售，进一步巩固了煤电一体化优势。同时，控股股东皖北煤电竞拍焦煤资源探矿权，未来可能注入上市公司，将缓解资源接续问题并带来新的成长空间，行业整体盈利能力有望持续改善。

研报重点分析了恒源煤电的煤炭和电力业务表现，以及公司盈利修复情况。煤炭业务方面，详细分析了产量、销量、售价、成本和毛利等关键指标，显示量价齐升带来的盈利能力显著提升。电力业务方面，分析了Q2发售电量和度电毛利，显示电力板块盈利增厚。此外，还关注了压覆矿产资源补偿对公司业绩的影响，以及公司整体毛利率和管理费用的变化，表明主业盈利质量持续修复。

当前市场对恒源煤电的评价积极，主要关注公司业绩的显著改善和盈利修复趋势。公司26Q2业绩大幅增长，同比扭亏为盈，环比增长显著，显示出较强的经营韧性和盈利能力。特别是煤炭业务量价齐升带来的盈利能力提升，以及电力板块盈利增厚，为公司未来增长奠定了坚实基础。市场也关注公司资源接续和潜在的成长空间，如控股股东可能注入的焦煤资源探矿权，以及甘肃宏能煤业的减亏扭亏预期，这些因素可能进一步推动公司价值提升。

研报提示的风险主要集中在煤炭价格波动和资源接续方面。煤炭行业受供需关系和政策影响较大，煤价波动可能直接影响公司盈利能力。虽然市场预计下半年煤价中枢将维持高位，但仍需关注行业供需变化和政策调整带来的不确定性。此外，公司未来增长依赖于控股股东可能注入的焦煤资源探矿权，以及甘肃宏能煤业的减亏扭亏，这些外部因素存在一定的不确定性，可能影响公司长期发展前景。同时，公司管理费用环比增长较快，也需持续关注成本控制情况。