量价齐升推动盈利修复，产品升级与产能协同蓄力成长

中复神鹰2026年半年报显示，公司实现总营收11.63亿元，同比增长26.14%，归母净利润7016万元，同比增长488.12%。单季度来看，Q2收入5.96亿元，同比增长14.58%，环比增长5.05%，归母净利润3971万元，同比减少30.53%，环比增长30.38%。

核心观点与关键数据：

1. 量价齐升驱动收入增长：公司聚焦碳纤维主业，上半年板块收入11.51亿元，占总营收的99%。收入增长主要得益于产品量价双增，价格增长与成本驱动型涨价及销售结构优化有关，量的增长源于产品开发和市场拓展的持续深耕。
2. 产品升级与市场拓展：公司实现T1200级碳纤维全球首发，成功制备SYT60S-36K、SYT55M-27K两款大直径高强中模碳纤维新产品，完成SYT45M-48K碳纤维的开发，丰富产品矩阵。在核心领域市占率稳中有升，氢能领域市占率超75%，高端体育和碳碳/碳陶领域市占率均超45%。风电领域销量同比提升60%，电子3C、医疗等新兴领域销量同比大幅增长。
3. 毛利率修复与费用控制：2026H1公司综合毛利率21.98%，同比提升6.66个百分点，Q2毛利率23.46%，同比减少1.08个百分点，环比提升3.03个百分点。期间费用率16.89%，同比微增0.61个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34%/5.01%/9.31%/1.23%，分别同比减少0.13/0.44/增加1.11/增加0.07个百分点。财务费用增加主要系浮动汇兑损失，研发费用增加主要系研发投入加大。
4. 盈利能力与现金流：2026H1公司净利率6.04%，同比提升4.74个百分点，扣非净利率5.29%，同比提升5.09个百分点。Q2净利率6.67%，同比减少4.33个百分点，环比提升1.3个百分点，扣非净利率5.44%，同比减少6.09个百分点，环比提升0.31个百分点。经营性现金流量净额2.6亿元，同比增长247.85%，主要系资金回笼加快及增值税留抵退税。销售收现率90.39%，同比提升6.92个百分点，应收账款与存货规模同比下降30%，资金周转率提升。
5. 产能协同与规模优势：截至2026半年末，公司碳纤维年产能达3.8万吨，其中大浦基地4000吨，西宁2.5万吨，连云港新基地6月投产9000吨，仍有2.2万吨在建产能。各基地协同发挥规模成本优势，大浦基地聚焦尖端产品创新，西宁基地保障稳定生产与成本优化，连云港基地扩大高端产品产能。

研究结论与投资建议： 中复神鹰作为国产高性能碳纤维龙头，掌握技术、规模、成本等核心竞争要素。后续将巩固压力容器、体育等基本盘，重点发力通用型风电碳纤维产品和高强高模差异化高附加值产品，兼顾规模和利润率指标，头部优势有望稳步提升。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.9亿元、3.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 需求增长不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；市场格局持续恶化风险。